出新天的空間

最後的珍重

2009-01-19T21:38:00.004+08:00

我不想再寫下去。我感到疲累，也無心情。
我錯，股市唔是一個講道理地方。瘋狂是無法預計...

長線唔是正道??!!

相信大摩吧， 75 66 52 也會到，只希望值得敬重大摩所說的 52 元就是底，已覺萬幸。

將來升回百元以上，要等多久，十年八載吧。
三個月...前仍是 120 元，唉，無無，十年，接受現實...

來我這個 Blog 會是甚麽人? 有些其他 blogger, 又或是有些....人, 有些覺得我阻住的人。
我已受到很大教訓，有錯請原諒我，我要好好分析尊重別人意見，我太固執....我真要封筆了，不會再出來。
不要期望我不寫後就回升，不要以我做明燈，相信大摩，相信股評人的忠言吧。

不要再來這裹，我自己也不會再來。不要回覆。想了又想，我眞要放手不寫，不捨得還是要不寫。就算將來有心情也不想寫。

無

2009-01-18T20:00:00.002+08:00

http://online.wsj.com/article/SB123213939804691415.html?mod=googlenews_wsj

巴克萊發表不明股價大跌聲明，預期 08 年稅前盈利高於分析員預期，收市後在美 ADR 價回升，
滙控也該如此發聲明，默不作聲... 唉，還要顧上市條例或是甚麽呢....

花旗差到不用提，也許趕在美國進入新時代前盡撇賬。美銀全年盈利下跌很多， USB, WFC 應好過他們
http://www.newswire.ca/en/releases/archive/January2009/16/c8106.html

惠譽跟標普一致，維持滙控評級不變，只表示評級有向下方向...下調大摩評級..

巴多夫騙案中，滙控只是託管人，被告真無辜，融資給其他投資者買此基金，除非此等機構/投資者破產，理應還債給滙豐，希望他們不多只投資這巴多夫。

提早可否？

2009-01-14T22:14:00.003+08:00

我建議滙控管理層提早公佈業績及宣佈派息。
花旗也比原定早了一星期公佈,滙控也可倣效,
早息市塲疑慮。今時今日,計業績還要兩個月?

匯豐料09年最佳投資是美國股市

2009-01-12T23:12:00.003+08:00

匯豐料09年最佳投資是美國股市

我們所見傳媒、股評人，甚至滙控某些發言人，大多表示投資在中國或新興市場是最好，最快復甦。原來，也有這種另類意見。個標題好似唔多對，只是這主管馬亨德蘭的意見吧，是滙豐意見嗎？

引述外電報道，匯豐亞洲私人銀行投資策略部主管馬亨德蘭表示，部份美國公司過去兩年盈利穩健，預計今年最佳投資是美國。去年美國股市大跌後，今年有機會反彈，當中看好醫療保健、消費品及食品類股份。不過由於全球經濟放緩，企業債務可能出現違約，消費開支亦會受到影響。

梁高美懿由實習生到匯豐女大班

2009-01-12T22:53:00.004+08:00

梁高美懿曾在 10 月份滙控於 75 元時表示滙控視乎市況研究回購，希望她會交代此事進展，本來想再次 post 此遍在信報報導，可惜網址已被删去。

http://break-fresh-ground.blogspot.com/2008/10/blog-post_27.html

此外，碰巧找到這篇舊文章，讓我們認識梁高美懿 - 匯豐集團總經理

梁高美懿由實習生到匯豐女大班

文章中有這一段:
梁高美懿表示，自己屬於長線投資者，基於工作性質，令她作個人投資時頗麻煩，每日忙碌的工作，她根本沒有可能每天坐在電腦面前看市場情況。當問及最長情持有的股票是否其公司匯控(0005)時，她則只笑不答。

梁高美懿：匯控現時並無供股計劃

2009-01-12T22:04:00.003+08:00

梁高美懿：匯控現時並無供股計劃

梁高美懿清楚表明現時並無供股計劃，比起鄭海泉上個月所講暫無集資需要更清晰，當然，鄭海泉的笑言也很清晰。

郑海泉指汇控(00005-HK)暂无供股集资需要

郑海泉指出，集团截至08年9月底的一级资本充足比率高达8.9%，接近现阶段目标范围的高位，因此未有集资需要，他甚至笑指有投资者批评汇控资本过盛，未能有效运用资本。

http://www.caihuanet.com/finetnews/200812/t20081203_418045.shtml

無計劃進行集資

2008-12-24T00:47:00.005+08:00

從以下報導表明無計劃進行集資，許多股評人卻天天都在說憂慮集資。

早前紀勤說無收購計劃

滙豐控股（ 005 ）行政總裁紀勤電話會議中表示，目前非進行併購良機，主要因價格非特別便宜。

http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20081111&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=11832757

滙控執行董事歐智華接受訪問時強調，「 現階段豐絕對無計劃進行集資。 」然而他對未來集資的可能則持開放態度，「這永遠是集團有需要時可供使用的選擇之一。」

倘有大型併購　始需集資

對評級展望被降低，控發言人補充，集團是 12 間被標普調低的銀行中，唯一獲確認長期信貸評級的銀行，正好反映在目前嚴峻環境下，其財務狀況強勁，而展望下調不等於評級被降。截至 9 月底，控一級資本比率為 8.9% 。
消息說，控對目前資本充足比率水平感到滿意，短期內並無集資壓力，除非控鎖定大型併購計劃而需要額外資本時，才會考慮集資方案。

美息(0) vs 滙控股息(10) (補充資料)

2008-12-24T00:28:00.001+08:00

2007 年度每股盈利是 12.87 港元，據第三季報告，盈利跌幅較半年結(-29%)少，假設全年盈利減少 23%，盈利是 10 港元，足夠維持股息 10% 增長，若只增長 6% 股息，只是 7.5 港元股息已足夠，我相信滙控一如過去 18 年不會減少股息。

以現價70港元計算，預期市盈率是 7 倍，股息率十厘六。

參考文章:
http://break-fresh-ground.blogspot.com/2008/07/blog-post.html
http://break-fresh-ground.blogspot.com/2008/04/blog-post_26.html

07 上半年盈利 0.94美元，下半年是 0.69美元
08 上半年盈利 0.65美元，九個月跌幅減少

由於 07 下半年盈利較低，08 下半年較難差過 07 下半年很多，下半年、九個月及全年跌幅較上半年減少是正路推測。

Q4 也有回購總部入賬一次性收益。
九個月公允值利潤共為42億美元，最後三個月也可減少，也可續加。上年也有公允值利潤，並非一次性。

好好記住這些股評人

2008-12-23T22:41:00.004+08:00

http://hk.biz.yahoo.com/mktcomment/kgi/ben20081223.html

鄺民彬市前分析

恆指週一下挫505點
由於匯控(0005.HK)在集資傳聞困擾以及遭標普下調展望至「負面」，於美國ADR市場持續表現疲弱，拖低港股的表現。

http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20081223&sec_id=15307&subsec_id=15326&art_id=12004266&cat_id=5886787&coln_id=6794991

財智語陸：延長董事禁售應擱置評分: 5.0 (17人) 瀏覽人次: 6,267 回應: 1
控（ 005 ）繼續積弱，主因是信貸評級被降及集資陰影揮之不去。

美息(0) vs 滙控股息(10)

2008-12-23T00:43:00.003+08:00

2007 年度每股盈利是 12.87 港元，據第三季報告，盈利跌幅較半年結(-29%)少，假設全年盈利減少 23%，盈利是 10 港元，足夠維持股息 10% 增長，若只增長 6% 股息，只是 7.5 港元股息已足夠，我相信滙控一如過去 18 年不會減少股息。

以現價74港元計算，預期市盈率是 7.4 倍，股息率十厘。

參考文章:
http://break-fresh-ground.blogspot.com/2008/07/blog-post.html
http://break-fresh-ground.blogspot.com/2008/04/blog-post_26.html

Quam

2008-12-22T22:24:00.004+08:00

欣賞 Quam 好<專業> 的評論，<評級展望><信貸評級> 未識分，就是證監會持牌人。
我幾年前也是 Quam 常客，現在若非在 yahoo 見到也不會望一眼。

Quam warrant : 評級展望被調低滙控(005)前景不樂觀
上週評級機構標準普爾調低12間歐美銀行的信貸評級，當中更將滙控(005)的評級展望由「穩定」降至「負面」，消息拖累上週五ADR一度跌穿70大關。

http://www.quamnet.com/warrantsmartView.action;jsessionid=5A472885F7440B6E140CE8CECA5A5524.node1?articleId=1082479

滙豐穩守<信用評級>

2008-12-21T20:53:00.004+08:00

不少媒體把 <信用評級> 與 <評級展望> 混為一談，有誤導大衆之嫌。標準普爾下調十一間金融機構 <信用評級>，滙控只被更新 <評級展望>，<信用評級> 維持不變。兩者分別如下，<信用評級>是償還債務能力的級別，等級從 AAA、AA、 A、 BBB 如此類推至D 等級每級可附加"+" "-" (註六)代表在等級中的高低；而<評級展望>是指出潛在的長期信用狀况的變化方向。

當聽到<評級展望>從穩定變為負面，只代表評級有向下 (負)的趨勢，並不是<信用評級>是負面或<信用評級>已被下調。所以，重點在 <信用評級>，而不是 <評級展望>。然而，各大傳媒把重點放在 <評級展望>，使人誤以為評級只有正穩負，降為負面就是最差。傳媒沒有全面報導<信用評級>維持不變這事實，也沒詳盡說明 11 間金融機構被降評級，以作比較。

根據資料如下 (註一)，花旗集團(註四)、高盛和德銀從 AA- 下降兩級別至 A，摩根士丹利、瑞信、蘇格和巴克萊從 A+ 下降一級至 A，美銀、瑞銀和摩根大通從 AA- 下降一級至 A+ ，巴菲特的富國銀行從 AA+ 下降一級至 AA，仍然是最高評級的銀行，緊隨其後是滙控，<信用評級>沒被下調，保持在 AA- 等級，除富國銀行外，領先上述大銀行一至兩級。所以，今次穩守<信用評級>是好消息，能確認滙控跟其他銀行的分別。

順便一提我們熟悉銀行的級別(註二)，建設、中銀和工商是 A-，交行是 BBB+，招商是 BBB-，我不清楚為何評級比花旗低，渣打是 A 或是 A+(註三)...

標普用字很清楚，11 間 downgrade，滙控是 revised outlooks (註五)，為何香港傳媒如此負面、誤導，是專業不足或是別有用心？王維基先生認為中方報紙沒公信力，這並不可怕，可怕是一些似乎有公信力的媒體，有意或無意間失實報導，與售賣雷曼產品情况如出一徹。

希望各大傳媒、股評人能重新全面報導事實。

作者: 出新天

(註一)
http://www.reuters.com/article/companyNews/idUSLJ63590120081219?rpc=11&pageNumber=1&virtualBrandChannel=10272&sp=true

http://www.pionline.com/apps/pbcs.dll/article?AID=/20081219/DAILY/812199978

http://timesofindia.indiatimes.com/Intl_Business/SP_lowers_credit_ratings_of_11_banks_revises_outlook_on_HSBC/articleshow/3866609.cms

(註二)
http://www2.standardandpoors.com/spf/pdf/products/FiRatingsList_cn.pdf

(註三)
http://www.standardchartered.com/investor-relations/debt-centre/credit-rankings/standard-and-poors/zh/index.html

(註四)
http://www.citigroup.com/citi/fin/rate.htm

(註五)
http://www2.standardandpoors.com/portal/site/sp/en/us/page.article/2,1,1,0,1204842660909.html

(註六)
http://www2.standardandpoors.com/portal/site/sp/cn/cn/page.article/2,1,9,0,1145841944507.html

雷曼苦主要認清目標

2008-12-20T19:12:00.006+08:00

迷債案索償80萬漁民中銀庭外和解

很高興見到中銀賠償，也能留住客户，值得讚，賠上盈利，留住聲譽做法是值得，會有回報，希望中銀更加主動賠償。

匯豐﹕僅為發行商提供管理服務

有美國律師要幫助苦主告滙控，匯豐發言人回應時表示，匯豐相關人士被委任於雷曼迷債發行人的公司，屬正常做法。她解釋，美國匯豐僅是提供管理服務，有關服務屬行政管理為主。

我認為苦主雖慘，不要見人不收律師費，就亂告託管人，難道有人把毒品放銀行保險商，也可告銀行。
其實賣這些產品也沒錯，賣給機構投資者、大户，只要他們明白產品性質，等如跟雷曼對賭，錯在賣給散户，沒有說明清楚，若當初聽到如此複習的債劵，可能很多人不會買。請苦主認清目標，不要被轉移視線。

Regarding the Group's exposure to the alleged fraud at Madoff Investment Securities

2008-12-15T23:35:00.001+08:00

http://www.hsbc.com/1/2/newsroom/news/news-archive-2008/madoff-investment-securities-llc

In the interests of clarity, HSBC confirms that it has provided financing to a small number of institutional clients who invested in funds with Madoff. On the basis of information presently available, HSBC is of the view that the potential exposure under these financing transactions is in the region of US$1 billion

效遊季節

2008-12-14T20:02:00.005+08:00

我們的效區有很多景色值得欣償，可惜不少香港人略有忽略，有假期只想到外地旅遊。想到效外，小姐哥兒們怕陽光猛烈，走上四、五小時疲倦不堪，也怕遇到意外，使大家錯失近在咫尺的優美景色。
香港寬頻718台道通天地--與天地同行系列之香港後花園- 大浪西灣
香港寬頻718台道通天地--與天地同行系列之山中清泉
以上景色只是一些略影，親身感受才領略過中滋味。幾年前，我已走遍香港四大徑，徧僻小徑、石澗也略有走過，但不敢多走。想起來有兩年沒有好好親近大自然，今日再次擁抱它。

交行與迷你債券

2008-12-13T20:26:00.000+08:00

滙豐恆生沒有參與分銷迷你債券，兩銀行斷定這類產品的結構過於複雜，不宜賣給零售客戶(註一)，可是滙控持有 19% 的交通銀行卻是二十間(註二)有售賣雷曼產品銀行之一，令我感到失望，滙恆的內部指引不能賣，莫非交行沒有相似指引，看來交行與滙控關係不如我想像之中那樣密切，但是，交銀副行長葉廸奇是從滙控調任，非執行董事有王冬勝，莫非交行與滙控高層開會或閒談時也沒有談論過此等債券。或許，他們只著眼於內地市塲，我見到內地交行與滙控聯名發行信用咭，而在香港交行就沒有此卡，而且香港交行內我沒有發現滙控產品，反而見到中國人壽及 ING 保險，香港交行與滙控關係是否比較疏離呢?

我認為零售此等複雜債券給散戶是錯誤，交行應對售賣毒債負責任，全數賠償本金。交行零七下半年盈利 85 億元人民幣，今年上半年是 155 億，我估今年全年怎也會超過 200 億，就算用 20 - 40 億(交行無公佈，我沒有實際數字，我估無咁多)賠償也不是大問題，盈利比上年仍有不俗增長。以滙控佔 20%計，只影響 4 - 8 億元盈利，滙控上半年盈利 600 億港元，全年盈利我不估，大概盈利因而減少最多 0.5 - 0.7 %。(交行無公佈，我沒有實際數字，我估無咁多)。

我不是在倒米，我認為商譽才是最有價值，銀行可能覺得今日無問題，影響客户是少數，全港只是幾萬名客户，但長遠而言呢？我不是苦主，也會想到我是否應成為這些銀行的客户，今日我幸好沒買到，我不知將來某刻我老到神智不清，又或我連滙控也不想持有時侯，可能買了大家唔知是咩的產品，老來一鋪清袋。今日還沒有離開，可能只因大家持有股票基金下跌後走唔到。將來回升後，我也會取消交通銀行的户口。交銀可能不會覺得香港客户流失是非常可惜，因國內市塲才是重點。有一則報導，受害人撤資後打算存入滙豐銀行，後來存入恆生銀行。(註三)

較早前有苦主在交通銀行內拿出利刀企圖刺腹，近日許多苦主感到絕望，有些想唔開有中風、自殺。大家出入銀行宜多加小心，不希望有苦主在銀行內失去理智，禍及他人。有需要輔導的受害人請快尋求協助。

我希望交通銀行不理會其他銀行怎樣做，承認錯誤，全數全體賠償，留住商譽。交行賠否除問滙控外，當然要問最大股東 - 國家財政部。

一衆銷售雷曼產品銀行固然並非存心欺騙，銀行也很傷，但銀行應為錯誤決定，決定售賣此類產品而負責並賠償。

作者: 出新天

(註一) http://hk.news.yahoo.com/article/081008/4/8m21.html

(註二) 據民主黨的資料，以下是有售賣雷曼產品的銀行。

中國銀行(香港)
大新銀行
星展銀行(香港)
豐明銀行
上海商業銀行
集友銀行
南洋商業銀行
交通銀行
中國工商銀行(亞洲)
創興銀行
花旗銀行(香港)
東亞銀行
渣打銀行(香港)
荷蘭銀行
中信嘉華銀行
永亨銀行
大眾銀行(香港)
永隆銀行
富邦銀行
瑞士EFG銀行

(註三) 「垃圾婆」﹕從今只信紅簿仔

雷曼迷債苦主連結

2008-12-13T19:22:00.003+08:00

民主黨網頁有研討會、法律、投訴注意事項和調解談判技巧講座錄影片段。

民主黨舉辦雷曼兄弟投資產品論壇(二) 誰要負擔法律責任?

民主黨

雷曼苦主大聯盟

http://chukwokhung.mysinablog.com/index.php

註: 本人並非民主黨會員

匯控50億美元基金助中小企借貸

2008-12-07T18:46:00.000+08:00

http://news.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/32/1/1/964485/1.html

新會計準則

2008-12-06T11:00:00.003+08:00

http://news.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/19/1/1/906619/1.html

滙控購回倫敦總部大樓獲利2.5億英鎊

2008-12-05T20:17:00.001+08:00

http://www.hkej.com/template/onews/jsp/detail.jsp?title_id=3709

以股代息?供股?

2008-11-30T23:00:00.001+08:00

渣打供股，有報章指"滙控勢跟"，看後使人以為滙控也快要供股，究竟當日記者與葛霖之間的前言後語是怎樣，我無法知道。據另一報導資料如下:(註一)

...一直堅持自己有充裕資本的匯豐控股(0005)，其主席葛霖昨日也一改口風，表示不排除增加資本。
...
匯控倫敦發言人接受查詢時表示，葛霖是在倫敦一會議上提到，對目前的資本水平感到安心，但對於有記者提問匯控會否增加資本，他則回應表示不排除任何可能，若有集資需要亦會照做。....

我想到以下幾點:
集資不代表一定是供股吧，發債券也算是集資的一種，滙控一直有這樣做，這樣做是正常。
究竟葛霖是表示不排除任何方法去增加資本，還是不排除增加資本的可能，這是有待澄清。
"不排除任何可能"是無說明機會率有多少。我也不排除明天會世界沒日。
若真有低價供股的可能，股東今期應否以股代息呢? 不能剛以 76 元收股，過幾天就來平價供股。
一句明確說話是"他對目前的資本水平感到安心"，看來短期內會有大型集資需要。

雖然企業不應評論任何傳聞，但今次似是特別點，應該澄清。最好排除供股的可能性，否則股東應考慮收現金股息。另一面，這是多年來最低以股代息價，放棄實在可惜，收股或收現金視乎各自情况、信心和看法吧。

在這種供股陰霾下，滙控從低位回升，花旗也跳過了鬼門關，我們無法知道未來還有多少關，我只知道我擁有優質(不完美)企業，靜待美好的將來。

註一: http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20081125/News/ea_eaa01.htm

HSBC Would Consider Some Citigroup Assets, Green Says

2008-11-24T22:10:00.002+08:00

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=az7mEpa3PAl0&refer=home

還有錢、有計劃收購資產，頂多是中性消息，竟有人認為是壞消息??!!這是甚麽世界! 剛從 yahoo 報價看到以下評論。

Quamnet Warrant Market: 跌勢或會持續匯豐(005)現價追沽

市傳匯豐有意在逆市下收購花旗旗下的拉丁美洲及亞洲資產。在市場前景依然不明朗前，匯豐斥巨資收購拉丁美洲業務，或會加深投資者對其盈利表現的憂慮，令其股價進一步受壓。......

http://www.quamnet.com/warrantsmartView.action;jsessionid=AA66010E5560C83C8D628AEBC63AAE0B.node1?articleId=1039631

第三季經營狀況參考聲明

2008-11-18T23:13:00.007+08:00

引文

[滙豐控股有限公司 – 經營狀況參考聲明/ 2]

[2008年第三季的除稅前利潤超越2007年同期。亞洲仍然是集團本季度核心營業利潤的來源，而歐洲的零售銀行業務則保持蓬勃。多項個別重要指標，均能大力支持核心營業利潤。..

截至2008年9月30日止九個月的除稅前利潤，不論按業績報告基準或實際基準計算，均低於2007年同期，但落後百分比小於半年度業績同期數字。]

滙控第三季業績比往年佳，九個月業績雖比往年低，但下跌幅度較半年結低，有好轉跡像。
有部份受惠於賬面債務估值上升，抵消賬面資產証券貶值有餘及會計準則改變，以及出售資產所賺取收益。

管理層表示美國撥備上升，美國就業不足的關注，亞洲中東保持盈利但見放緩，歐洲業務強勁等

管理層也正常地對環球經濟衰退表示擔憂，與此同時因較同業好而有利發展。

第三季經營狀況參考聲明全文下載點:
http://www.hsbc.com/1/PA_1_1_S5/content/assets/investor_relations/sea/2008/sea_081110_interim_management_statement_cn.pdf

滙控沒有大裁員

2008-11-18T21:58:00.004+08:00

花旗全球員工原有三十七萬五千人，一年裁了七萬五千人，每五個裁一個。

滙控全球員工三十三萬五千人，在 07 年為結朿美國某些業務裁了約二千人，08 年至今裁了也不足二千人。裁員比例不足 0.6%，每一千人裁六個，是正常比率嗎? 我認為是，只是今次在香港裁員比例較高。

滙控在各地新興市塲不斷增加人手，年初曾說在內地增加二千員工，還有印度..日本，一年來，員工是少了還是多了呢？

告別

2008-10-27T18:06:00.005+08:00

有報導話視乎市況研究回購，又俾希望大家，會否再令人更加失望。
http://www.hkej.com/template/onews/jsp/detail.jsp?title_id=2363

我應該怎說.....
我認錯
我一定有錯

以往在股海尋找明燈，今次自己做個配角。
唔知是否是最後一個樂觀蠢人變做悲觀喪志者。
我從來自覺是一個平凡人，我應做回一個平凡人做的事。

暫且再會，我要休息，要去找外快。

要找多點銀去入平宜貨

大家努力，人生滿希望。

同途萬里人

2008-10-25T21:33:00.004+08:00

<新興市塲經濟的增長會超越已發展市塲>

這是滙控所述三個 principle 之一，這個論點我無需多加解釋，在牛氣冲天日子已聽過專家講，今天已無人記得?有人曾說 21 世紀是中國的年代。

新興市塲之一的中國存在很多問題，但長遠而言也是會一步一步，一代一代改進，在情感上，身為中國人有這個盼望。中國人要爭氣！然而，美國作為全球經濟火車頭角色也會稍退下來，中國及其他新興國家也需擔當重要角色，世界需要一個平衡的新局面。

我們的總理也有這個決心，我亦盼望他能做到。

温家宝：有决心在食品安全问题上赢得世界信任
http://finance.sina.com.cn/g/20081025/20045430536.shtml

我要點一首歌，我想很多持有中資股的人會喜歡聽。

羅文同途萬里人

http://uk.youtube.com/watch?v=_iZWOjN8Wdk

《同途萬里人》1983年 TVB外購紀錄片《絲綢之路》主題曲
曲：喜多郎　詞：黃霑唱：羅文

天蒼蒼　山隱隱　茫茫途路
沙灰灰雪素素　白白野草
深深思　細細看　共覓盛唐瀚浩

戈壁灘　沙丘間聽聽漢風
邊關中　野照裡認認宋土
找心根　我與你　共覓面前大道

互伴上前路　同攜尋正道
願共你同去踏開新絲路

叫同行萬里人　邁步莫怕惡風高
我相信　同行萬里途　合力自會行對路
憑著龍傳下的勇　顯實力
覓我遙遠中國路

叫同途萬里人　邁步莫怕旱海滔滔
以無限堅忍　用全力自創長遠大道
憑著龍傳下的愛　開闢萬歲千秋中國路

Why Wait? HSBC is Modifying Some Loans Before Clients Ask

2008-10-25T21:21:00.000+08:00

http://www.americanbanker.com/article.html?id=20081017XVCPS83W&specialreportid=20081017A26JKTRO

HSBC chairman says London's long-term future safe

2008-10-25T21:05:00.002+08:00

http://www.reuters.com/article/marketsNews/idUSLK42040720081020

London will be a global financial centre for generations to come, even if activity shrinks in the short term ....

Stephen Green said London had inherent strengths which would help it weather the biggest financial storm since the Great Depression -- including a critical mass of skilled labour and support services, language and location.

"London's role in international capital markets will continue to be critical," Green told a conference. "It has intrinsic advantages that will be very hard to take away."

Green said the U.S. subprime crisis and subsequent global credit crunch and economic downturn masked a fundamental realignment of the global economy as power transferred from the U.S. consumer to Asia and the Middle East.

"Regional capital markets will develop and more of the capital generated by fast-growing emerging markets will stay closer to home in future," Green said.

心情沉重

2008-10-25T08:18:00.001+08:00

心情難受，要安撫家人，不想多說。

抱撼終生

2008-10-23T23:11:00.005+08:00

東尼被認為是價值投資股評人，被認為是可信的亞洲股神(註一)，想不到他推介的創科與瑞房可以跌得那麽深。這種景况在二千年時也見過，東尼推介的偉易達最後跌至兩元，他在七元止蝕了，後來在兩元買回，及後不斷沽不斷升，我已很久沒留意東尼的文章，東尼有從這兩車上跳下來嗎？

我也曾在 7 元少量買入瑞房，11 元沽出，想起來真抹一把汗，若當日沒有沽出又或是跌下來時又再次買入，今天剩下有多少？這兩公司的管理層也有點名望，也被描述是好有前途的公司，現在面對是中國房價下滑、高負債又或是美國新造樓宇數字低企......

我沒有研究他們競爭對手、預測內地政策成效、創科收購其他品牌的協同效應、存貨撇賬率、有沒炒燶可能性和賬目可信性。在這互不信任的年代，計數還有用嗎？買入他們的理由只有漁翁散網，放手一搏。

我想分兩注在 1.2, 0.6 買入創科及瑞房，各自不超過 0.75 個月薪金，若然該公司最後xx，也損失有限。一個曾被熱炒的行業股隻要跌九成或九成多也不是沒有可能，這個低價可能明天見，也可能一世不見，總言之，不低不買。錯失它們，不覺可借。(多數買唔到! 哈!)

東尼也有推介中國銀行，中行一大部份盈利來自中銀香港，它們要為迷債賠償多少，真是 20 億嗎？現價已足夠反映？未來會見到一幕幕訴訟，我怎會願意去做它們的股東。錯失它們，實在慶幸。

我對滙控想法就不一樣，錯失滙控，抱撼終生。

作者: 出新天

(註一) 在四叔未被稱為亞洲股神前，已有此稱号

HSBC to acquire Bank Ekonomi of Indonesia

2008-10-21T23:35:00.003+08:00

http://www.hsbc.com/1/2/newsroom/news/news-archive-2008/hsbc-to-acquire-bank-ekonomi-of-indonesia-20-oct-09

US$607.5 million (or IDR 2,452 per share) to be paid in cash .......

At 17 October 2008 Bank Ekonomi had a market capitalisation of IDR 4.62 trillion (approximately US$482 million) and reported profit before tax for the nine months to 30 September 2008 of IDR 231 billion* (approximately US$24 million).

HSBC buys majority stake in Indonesian bank

2008-10-21T00:03:00.000+08:00

http://www.forbes.com/feeds/ap/2008/10/20/ap5578548.html

英國滙控表現出色

2008-10-20T08:16:00.000+08:00

普遍認為滙控的歐美業務成為絆脚石，當日沒有分配更多資源於新興市塲是錯誤，甚至相信英國業務將步美國後塵。然而，現在英國同業不穩，滙控依舊安然。相反，美元回升，看到新興市塲韓國危機，韓元的大貶值，大家應醒覺滙控業務分散，包括成熟市塲的好處(註一)。此外，重要的不是業務在那裹，而是管理層的能力，例如，縱使英國經濟放緩，房屋市道轉差，失業率稍微上升，滙控在英國的業務仍表現穩健兼有增長，08 上半年除稅前盈利較 07 上半年上升 45%，較 07 下半年上升 3%。佔 08 上半年盈利 34%，高於香港 30%，是最大盈利貢獻的國家。

滙豐在英國年內有多項一次性利潤，07年10月出售兩間保險公司，08 上半年把英國的信用卡收單業務轉移至滙豐與環滙之合營公司，賺得 4.25 億美元利潤，以及出售萬事達卡股份所得利潤 1億美元。08 下半年，相信有收回英國總部的 5.34 億美元入賬，08 年英國業務合共有 10.6 億美元特殊利潤。

除特殊盈利外，滙控在按揭業務方面同樣出色，自 06 年滙控在英國已加緊調控信貸，直至近一年，樓價下滑，在不少貸款機構失去競爭能力時，滙豐能擴展業務，透過按揭推廣計劃，搶佔新造按揭貸款的市場佔有率，由2007 年上半年的3%作起點上升至2008年的6%，最高攀升至5月的12%。計劃吸納了近期內面臨利率上調壓力的較高質素客戶，由於貸款批核至取用貸款之間的時間差距，新業務收益將於2008年下半年才能夠反映。

在工商業務方面，隨著國際銀行業務中心及其他基礎設施投資項目於去年推出，跨境業務量大幅增加。透過環球聯繫系統成功外轉的業務量增加，其中自英國外轉的業務量上升138%。滙控在英國新開業公司及業務國際化的商務理財客戶中佔有領先市場份額，展示出滙豐國際化業務的吸引力。

存款增長強勁，滙豐加強吸納及挽留存款客戶，帶動英國的新客戶及現有客戶儲蓄賬項結餘增加19%。去年推出多項全新儲蓄產品，為儲蓄結餘增長帶來貢益。由於定價競爭及連番調低基本利率令息差收窄，業務量增加帶來的淨利息收益增長被部分抵銷。

減值撥備情况如下，英國消費融資業務的準備減少及英國零售銀行貸款減值準備大致上與2007年上半年一致。個人理財業務的準備下降，但因環球銀行及資本市場業務的準備上升而被抵銷，相比2007年上半年錄得收回淨額，反映企業拖欠水平仍處於低位。雖然房屋市道漸趨疲弱，但住宅按揭的減值準備仍維持於低水平，貸款減值準備仍大致維持不變。信用卡透支費用退款的撥備完結(註二)。

從上半年業績及對下半年預告少量資料來看，縱使英鎊下跌，經濟情况不佳，英國滙控仍可獨善其身，有別於英國同業，今年盈利增長仍保持上年度增長超兩成的機會仍在。

(註一)
滙控在南韓上半年除稅前盈利是 1.77 億美元，盈利全來自環球銀行；而渣打在南韓溢利是 2.09 億美元，四成來自個人銀行業務，，業務性質而言滙控影響較小，以銀行規模來說，比例上佔滙控比重遠低於渣打。

(註二)
英國公平交易辦公室已入稟高等法院對多間英國金融機構（包括英國滙豐銀行有限公司）提出法律訴訟，以決定該等金融機構就未經授權透支而向其個人客戶收取的若干費用（「該等費用」）是否合法及可強制執行。英國滙豐估計可能產生的財務影響約達7 億美元。
若數年後判決勝數，將可回撥這 7 億美元。
hsbc2008irn_cn.pdf Pg.37

滙控擬低價回購英總部

2008-10-18T22:50:00.004+08:00

若 Metrovacesa 無法再融資，而要以約8億英鎊售回物業予滙控，一來一回，即滙控最少已有3億英鎊「落袋」。

http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20081018&sec_id=15307&subsec_id=15320&art_id=11735304

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601102&sid=ag9UjmST0ng8&refer=uk

Metrovacesa could refinance the bridge loan by selling the building back to HSBC for 300 million pounds less than it originally paid, the Financial Times reported today, without saying where it got the information.

匯豐內部審核避過風波指迷債結構複雜不宜售予散戶

2008-10-14T00:08:00.003+08:00

http://hk.news.yahoo.com/article/081008/4/8m21.html

奧巴馬是救世主

2008-10-13T01:37:00.004+08:00

麥凱恩投放廣告，把奧巴馬正在自詡為救世主的人物，暗諷他誇誇其談、自負膚淺。

我想當時麥凱恩似乎還未意識到美國正處於水深火熱之中，美國人民正正需要一個救世主帶領他們走出經濟的谷底，麥凱恩給我的感覺好像指着鼻子，一副大美國的模樣，廷續布殊的作風、政策。找佩林來當副手真失策，以麥高齢一旦健康有問題，可把國家交給佩嗎？麥凱恩好似已經放棄了。共和黨多年以來窮兵黷武，美國經濟卻弄至如此糟，好該下台，但早前民調仍互有領先，可能因為美國政黨力量影響，又或是膚色的關係。

奧巴馬早前歐遊，得到歐洲多國領袖及人民的熱烈歡迎；法總統薩科齊這樣的人也視奧巴馬為自己人；日本一個小城與奧巴馬同音，當地民衆因而喜歡奧巴馬；他童年在印尼生活，當然亦大受印尼人的歡迎；因他膚色，相信也是得到非洲人的擁載。奧巴馬反對伊戰，麥凱恩取笑他的名字中有候賽因三個字，又說他與反越戰恐佈份子為鄰，聽到這裹我想或許恐佈份子也喜愛他，那樣，美國遭受恐佈襲擊的機會將大為降低。

雖然奧巴馬是否救世主仍是未知數，救世也非一個人就做得來，但總會是一個好開始。希望美國民衆能拚棄膚色成見，選擇賢能。近來民調中，他已稍為領先，希望他能當選，為美國反正撥亂之始，也是世界之福。

看來我被奥巴馬魅力吸引，中毒太深。

作者: 出新天

參考文章:

巴拉克·歐巴馬
印尼‧奧巴馬出線‧印尼人雀躍‧亞洲盼改善美亞外交關係
美國與世界 -- 奧巴馬競選主題：平凡人
英國機密外交檔
日本小城为奥巴马狂

滙控月曆 - 十月份

2008-10-12T23:14:00.003+08:00

新西蘭的和克灣拐子角塘鵝保護區裹，石質岬角上布滿區內繁殖的塘鵝。

沙士價之選

2008-10-12T20:35:00.003+08:00

恆指從頂位的 31958 已下跌 54% 至 14796 點，跌幅與 00 至 03 年相若；如果指數下跌至 12450 點，跌幅追上 97 至 98 年的 61%，而下瀉速度也趕上當年。指數是由衆多企業股價合成而來，時有更替，以往有電盈，如今加入衆多中資股，滙控佔成份亦由三成多下跌至不足兩成，那麼談論指數意義又在那裹呢，看個股和黄在周五已觸及沙士價，指數對他又沒有意義，以此看來指數只是一個心理作用而已，所以我不會對指數競猜遊戲感到興趣。

其實，就算幸運地捕捉到低位的時間仍是不夠，還要選擇優質股份來吸納，否則下一個牛市就與你無緣。曾在九七年熱炒紅籌國企，就不在零零年的科網泡沫中，而零零年的科技股如電盈也不在今回熱炒之列。而今趟的資源金屬股似乎也是屬於此列。

衆多股隻下跌慘烈，滙控股價相比之下跌幅較小，確使人減少吸納滙控意欲，甚至或會沽出它來買入其他。雖然我沒有想過沽出，但若滙控股價不是過於低殘，在適當時候，我會用股息加上月薪剩餘來買入其他股隻；若滙控股價要跌至更抵買，即是逼我繼續買滙控，除非其他股隻比滙控更殘，這要再考慮了。在中資股中，我暫時只會考慮滙控在國內附屬，皆因對他們公佈賬目較有信心，也期望在滙控的指導下拙壯成長，不會行差踏錯。

我要強調滙控現價比其他公司仍是非常吸引，以保守估計未來四季 (本年來年增加 5.9%，參考前文)(註一) 股息計算是 7.566 元(註二)，派息率相對現價 106 元是 7.14 厘。我翻查在 03 年沙士時，滙控低位是 80 元，股息是 4.68元，即股息率是 5.85 厘；又或在 98 年，滙控低位約是 42 元，股息是 2.42元，即股息率是 5.76 厘，現在派息率相對當年惡劣時期高得多，所以若從股息率角度而言，滙控現價早已低於沙士價，若持股不多，現價是吸納之首選。

(註一) http://break-fresh-ground.blogspot.com/2008/07/blog-post.html
(註二) (0.18+0.41+0.19+0.19)*7.8 = 7.566元

作者:出新天

紀勤講

2008-10-09T00:08:00.001+08:00

http://www.reuters.com/article/innovationNews/idUSTRE4977TI20081008

Geoghegan said it was too early for HSBC to look at acquisitions. He expected "light at the end of the tunnel" of the credit crisis by 2010 or 2011.

滙控沙地九個月盈利上升 19%

2008-10-08T23:32:00.002+08:00

http://www.hsbc.com/1/2/newsroom/news/news-archive-2008/the-saudi-british-bank-third-quarter-2008-results-highlights

雷曼苦主續

2008-10-08T22:26:00.006+08:00

在法律上該些銀行確是不用賠，但他們賠上信譽，展示出售賣此等產品的無知，影響咗大衆對一切中資公司信心。這一切比賠上百多億重要得多。完全賠償將贏得掌聲，敬請多多考慮，以挽回對中國的信心。

此外，希望可就價值近乎零的系列5至9債券另有一點賠償，不讓他們一無所有。

引文: 入職30年銀行從業員：我變了毒債推銷員
http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20081006/News/eb_eba1.htm

匯控:目前無意動用英政府注資的計劃項下資金

2008-10-08T21:50:00.000+08:00

匯控(0005.HK)目前無意動用英政府注資的計劃項下資金
10月 8日星期三 16:41 更新

外電報道，匯控(0005.HK)(0005.HK - 新聞 - 公司資料)歡迎英國政府的注資計劃，並同意觀察相關規定要求。發言人Gareth Hewett稱，目前並無計劃動用今日英國政府剛公布的補充資本金計劃項下資金。(ia)

http://hk.biz.yahoo.com/081008/263/32jvv.html?s=0005.hk

雷曼苦主: 媽請不要再對我說對不起

2008-10-07T20:33:00.003+08:00

雷曼兄弟產品投訴 - 立法會請願

民主黨將會於立法會復會日到立法會外請願，歡迎各雷曼苦主出席，詳情如下：
日期：2008年10月8日(星期三)
時間：上午10時正
地點：立法會停車場示威區
(近遮打花園)

引雷曼中國銀行- 媽請不要再對我說對不起

媽... 請不要向我說對不起.

一路以來我從來都無問媽媽有幾多資產, 只知佢平時會做定期收息過活, 自結婚以來佢叫我以後不用拿家用回家因我自己已有個家.
但好景不常萬萬想不到雷曼事件會發生在我屋企身上, 星期六晚還好地地約媽媽去游水, 但轉頭打來說不去問佢發生什麼事情都無說收線, 15 分鐘後再打去佢只說雷曼無晒d 錢. 而我心目中的數字估可能是幾拾萬. 第二天早上去遊行問清楚她哭著說對不起我們姐弟, 父親. 她說佢自己一手敗晒所有身家145萬, 本來佢唸住派息已夠用餘數死後分給我們, 原來平時節衣縮食落得如此下場.

媽媽個户口一路都有sales follow, 當日定期完咗sales 叫佢買此產品, 在介紹有關產品時只是計算每次派息可以有幾多, 問佢有什麼風險, sales 只是說你到期日取回就物風險都無保証取回本金.根本佢只是以為是一d 稍為高息產品等同定期一樣, 所以都將畢生積蓄放了落去, 另外又sales 了一份人壽當時阿媽都講60幾歲人咁死咗點算. sales 米話加個細佬名落去. 佢地為了佣金不停向老人家埋手. 而家父親不知此事, 媽都不懂得如何向父親交代. 心情極差飯都吃不下.

媽請你不要再對我們說對不起不要自責, 你要保重身體, 就當畢錢提前分了給我們好了.

RTHK: 是天災還是人禍?

2008-10-07T09:17:00.002+08:00

是天災還是人禍？ ( 上 )

http://www.rthk.org.hk/rthk/tv/hkcc/20081006.html

資金避難所滙豐成歐洲銀行大贏家

2008-10-07T08:41:00.003+08:00

資金避難所滙豐成歐洲銀行大贏家

Running to HSBC Makes Shares European Bank Winner

部分雷曼事主可取本金六成

2008-10-06T21:32:00.002+08:00

部分雷曼事主可取本金六成

財政司長曾俊華建議分銷銀行按市值回購雷曼迷你債券；有消息稱，逾半事主可取回本金六成。

曾俊華表示，相信投資者不會獲得100%本金，但如有不當的情況，他們將會追究。有關按市值回購雷曼迷你債券建議已獲數間銀行正面回應，而其他銀行正積極研究。

市場消息人士稱，雷曼在本地發行的36隻迷你債券中，系列5至9以雷曼票據作抵押，估計估價後的剩餘價值近乎零；系列15至18以按揭債券作抵押，估計剩餘價值不足5成；其他的雷曼系列債券的抵押品剩餘價值約為6至7成。

http://hk.news.yahoo.com/article/081006/4/8krk.html

無法無天

2008-10-05T20:58:00.001+08:00

港商資產被吞揭縣官侵奪國企

匯豐執行董事王冬勝寄語港人「勿在股海尋夢」

2008-10-05T20:24:00.003+08:00

王冬勝寄語來晚了，明報記者也問晚了，他已在去年沽出所有基金，他沽出基金賺了錢算是尋夢的一種嗎？他可以尋夢，其他人唔可以？王冬勝上年唔講!

王冬勝上年唔講總好過亂講，記得工銀亞州的黄遠輝曾於去年尾說今年第一季可有港股直通車，李國寶也曾說第二季可能有直通車。這些話也許由於身在其位，為勢所迫，我明白。

然而，滙控身為一間大銀行，它的高層應當慎言，至今也無令我失望，王先生就算是差一點。

王冬勝寄語港人「勿在股海尋夢」

祈福黨

2008-10-05T19:22:00.010+08:00

雷曼迷債苦主很值得同情，雖然有些苦主近日與銀行員工發生推撞，在我眼中他們仍是非常克制理性，或因他們不少是較富裕的中產。

若他們近年才買入迷債，買入或有是因眼見股市牛氣冲天、樓價高企、外幣亦見十幾年高位，存款低息，資金無出路下選擇債券作為避風塘；若他們持有多年，買入原因是為分散投資於股樓債，又或是以往在股市受傷不再相信股票。可見他們有些會是作風較保守的一羣。

我姨母快要六十歲，也是其中受害者，她不是我以上所說較保守的一羣，她剛在股市裹已損失四五十萬，持股全部唔是大藍籌，她也買入了數手迷債，現在受到雙重打擊，這點錢是她最後儲備，也或是東山再起的希望...... 幸好她還有一個做公務員的女兒，姨丈仍在職。

無論是進取或保守的苦主原以為他們持有是低風險保守投資，如今近乎化為烏有，這個落差比買股票輸錢大得多。他們沒有從這產品上曾賺過可觀的收益，只為五厘息，有些苦主損失是數百萬元，如果這損失只是家產的一部份，又或也曾在其他市塲賺過大錢，或勉強可以看開一點；若是已佔苦主一大半家產，而這些確是大半生刻苦工作所得回報於一瞬間消失，這些苦主難以接受這個現實，希望這樣不幸的人不多。

報導中有些苦主還未向家人透露，沒能睡好覺，政府應當設立熱線輔導，或銀行應主動聯絡一些被動的迷債投資者。

苦主斥銀行如祈福黨(註一)，銀行有時給我的感覺也如祈福黨。

去年十月，滙控銷售經理致電父親，游說買入新興市塲鄧普頓基金，我爸見指數高企，自然拒絕，數月後又再約見，臨見面前，我已叮囑父親不要買入，父親也只說聽聽而已，不知何故回家後說買入二十萬元，我媽說父親被年輕貌美的女經理的甜言迷惑，父親說這位女經理叫他沽出滙控。如今這些基金下跌了六成，幸好滙豐所銷售是保本人壽基金，五年後可全數取回，這個祈福黨還有良心的。

也許也不能全怪責他們，他們也是投其所好，大衆受媒體薰陶，眼紅旁人賺得巨利，心裡已埋下伏線，稍為一推就成事。也許我也要多謝這個祈福黨，若然父親不是買入這基金就不知會否買入甚麼中資股，五年後能否回本就難說。

其他祈福黨也應專業一點，對產品要有認識，如果苦主所說屬實，你們也難以長存。祈福黨多數勸人分散投資，他們是應設計完整資產分佈建議嗎？數百萬元放在一個迷債! 這樣對祈福黨也沒好處，尤如殺雞取卵，損害互信關係。

作者: 出新天

(註一) 苦主斥銀行如祈福黨

苦主五個月前投訴拒查銀行推銷手法
金管局雷曼陷阱幫兇

以為係存款原來係股票

為奧運瞞報毒奶流四方

2008-10-05T11:46:00.002+08:00

http://www.mingpaonews.com/20081005/ghd1.htm

毒奶粉苦主被禁興訟索償

2008-10-04T22:32:00.002+08:00

http://www1.appledaily.atnext.com/template/apple/art_main.cfm?iss_id=20081004&sec_id=15335&subsec_id=15336&art_id=11681355

旅行歸來

2008-09-28T20:42:00.003+08:00

過去一星期去了旅行，回看這期也有很多新聞，多事之秋。

滙控成為全球最大市值銀行

2008-09-17T22:23:00.002+08:00

在退潮之中，滙控今日成為全球最大市值銀行

http://www.forbes.com/reuters/feeds/reuters/2008/09/17/2008-09-17T105646Z_01_HKG59965_RTRIDST_0_HSBC-BIGGEST.html

今年4 月，滙豐登上《福布斯2000》「世界最大規模企業」之榜首。
《銀行家》雜誌亦按照第一級資本總額，選出滙豐為2008 年「世界1000 大銀行」第一位。

其實所有這些名譽也不重要，不久以前，花旗銀行也是福布斯第一位。最重要是滙控能創出價值，我相信滙控能做得到。

朋友很忙

2008-09-16T00:53:00.003+08:00

有個在恆生銀行做的朋友最近很忙，他說近來很多人被股票套牢，無錢供樓還債，要加班頻頻追債，無閒來打波。

閱讀滙控中期報告

2008-09-16T00:27:00.003+08:00

今次滙控中期報告非常詳盡，我指 260 頁那本，你有否看過？

唔是要專業會計師才識看，報告是讓有耐性的投資者閱讀。

我花了一個工作日還沒看完。

毒奶粉

2008-09-15T22:45:00.005+08:00

有温嘉寶、胡錦濤又如何？

中國如此大，貪官庸官如此多，遲遲不通報，竟要新西蘭政府通知中國中央政府奶粉出問題。
大家都在懷疑受害小孩是奧運的犧牲者。

中國要強大真的不容易，為何奶農加料，官視人命如草。
大部份中國人的質素良好，不至於唯利是圖至喪盡良知，但一些害群之馬唯害甚大；說回地震，豆腐渣工程中，有誰揪出來問罪。

人們常說中國如七十年代香港，香港 197x 年有廉政公署，中國何時才有個像樣的廉政局？

中國強大是一條既漫長又不明朗的道路。

滙控取得雷曼的.....

2008-09-15T22:18:00.005+08:00

Amtek Auto董事長﹕雷曼兄弟已將所持2.09%股份售予匯豐控股

http://chinese.wsj.com/big5/20080915/BUS002950.asp?source=channel

滙控為何沒收購些好資產？

一百五十八年歷史的雷曼兄弟倒下。
http://www.lehman.com/who/index.htm

太認真

2008-09-14T13:59:00.006+08:00

看見壹週刊內報導，陸東上星期的集會中，參與的民眾雙手合拾狀似向陸東朝拜求神。

人們忘記了陸東在往年曾這樣說過(下文)，我並非刻意針對陸東，只想說大家無需太認真對待他們的評論。

陸東：港股明年最樂觀更可升至 42000
http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=1814

在壹週刊報導中，陸東說若準備昏迷幾年可吸納滙控，聽見昏迷也幾恐佈，唔知會否甦醒。

Stephen Green 接受 BBC 訪問

2008-09-14T09:00:00.003+08:00

http://news.bbc.co.uk/2/hi/business/7613643.stm

內容一般，大概是已聽過

滙豐月曆 : 九月份

2008-09-10T22:14:00.006+08:00

可按圖放大

炯炯有神、步覆堅穩的綿羊隊伍。

相片下文: 在阿根廷的胡胡伊省，牧羊婦女領著羊群走過四百年老村的街道。
Photographer: Laura Terna, HSBC New York Life Seguros de Vide

陸東評滙控

2008-09-08T23:09:00.002+08:00

http://www.mpfinance.com/htm/Finance/20080907/News/ea_eab1.htm

陸東半年前說滙控可能是平宜的陷阱，前兩天說估值非常吸引，唔知他中間思路歷程是如何轉變。

如果陸東半年前說中移可能是一個昂貴的陷阱，我會很欣賞他。

選舉日

2008-09-07T11:36:00.004+08:00

立法會選舉有甚麽用？
民生經濟政制掌握在中央手裏，立法會發揮作用有限。
議員圍繞住保障工人權益，如何分配政府資源福利，監察政府；然而，香港整体大方向看法卻不見議員們熱衷提及表達，或許因制度所造成。

縱使感到無奈，我也會去投票，為的是甚麽？

為的是感覺良好，感到自己是中國香港人，不是中國內地人。

專欄 - 730視角: 十三億 (P.39)

2008-08-25T23:31:00.005+08:00

牽動我思緒的一篇文章。因 AM730 沒有網址連結，只好 copy and paste。

場館內國旗飄揚，人人情緒高漲。電視機上，主持人前一句十三億人的希望，後一句十三億人的喜悅。十三億，其實在說誰呢？包括上訪村裏被趕走的百姓？包括「避奧」的北京人？包括在鄉村沒電視看的農民？包括在奧運前被消音的良心犯？包括子女被壓在豆腐渣學校裏、冤情仍未昭雪的父母們？難道我們真的有十三億雙注視奧運的眼睛、十三億張說讚美詞的咀、十三億對揮國旗鼓掌的手？

然而，無論是專業的記者或是插科打諢的港姐，大家都不停地濫用這個十三億。已經詞窮卻仍要製造興奮情緒的評論員如是說，還可見諒；但對遣詞造句一向訓練嚴謹的新聞工作者，又怎能如此輕率的說話呢？中肯的報道，頓成濫情的文宣，再加上記者無端運用她感性的聲音，可真令人起雞皮疙瘩。

但回想當年李麗珊奪金，大家說她是香港六百萬人的驕傲，好像又不覺得太兀突。是因為數字較小，還是因為我認同自己是六百萬的一分子？對於十三億，在重看開幕式整齊的表演後，又有另一番體會。尤其是那場擊鼓表演，節拍之整齊令人難忘，確實也許只有中國人能做到，因為我國文化中沒有個人，個人都融合到整體中。所以楊妹妹的聲音沒有歸於她個人功勞也不打緊，那天籟之音也不過是表演中的一部分而已，個人的成就（遑論存在）隨便被國家之手抹去，這是老外們沒法理解的東西。

由幾千億堆砌而成的京奧堂皇地結幕了。十三億人民少說每人都掏了三百塊來，這點付出能為生活帶來一點進步嗎？我國在金牌榜上遙遙領先，但代表十三億人民都有優質的生活，可以在藍天白雲下，在公餘時間遊戲打球？十三億，隨便說出口令人覺得偉大、興奮；但稍一深思，可真沉重。

徐岱靈@Roundtable，深信「讀萬卷書後一定要行萬里路」，曾於印度當義工半年，旅居墨西哥7個
月。電郵：doraralala@yahoo.com.hk「730視角」逢星期一至五刊出。

免費康樂

2008-08-17T08:45:00.004+08:00

免費康樂設施不易預訂，好的時間在頭十幾分鐘已被訂，幸好，我也訂了不少。
若訂唔到，可以試即塲排候補，去泳池游水也可，高爾夫球發球場也很易有候補。

嚴打中國外逃貪官也是一個美國樓價下跌原因？

2008-08-14T00:10:00.001+08:00

貪官多到炒起美國樓價好似有點誇張。

中國外逃貪官炒熱美國房價　成美國嚴打對象

http://www.tourtw.com/doc/1006/9/5/6/100695683.html?coluid=7&kindid=0&docid=100695683&mdate=0715122845

願不急於增持

2008-08-13T22:13:00.004+08:00

交行平保下跌了。
我還未打算買入，但願滙控也不會急於增持它們。

快樂地坐艇

2008-08-05T21:25:00.007+08:00

雖然我看來 EQ 稍高，但我也不會隱藏我這種失望的感受。滙控第一季表示有增長，半年倒退確會失望，我相信這感受確實存在於大部份持有滙控的股東，這些感受也需適時發洩才健康。世界上並無事物是十全十美，我對滙控有些意見是正常，我仍然會將大部份資金投放於滙控，這船何時開，我不知道。

業績報告還未詳細看，有咁多博客發表，我無為獻醜，我一向唔會咁勤力，
詳細看報告還有無需要？我一直當這是一種娛樂。

看看 ADR 又回升，真意想不到。
如果我可以越駡越升的話，我就駡多啲，說笑，當然我無這能力。

最近忙於攪高清迎奧運，機頂盒唔妥，還是天線問題？真煩。

失望

2008-08-04T21:56:00.002+08:00

雖然各大行在公佈業績前紛紛預期倒退，但從過往業績來看，每次優於証劵行預期，所以預期他們看錯才是不少人的預期，再加上管理層無發出盈警，確令我失望。

Knight 上身

2008-08-04T00:49:00.006+08:00

圖中是匯豐觀塘分行五月份被潑紅油圖片，使用蘋果日報圖片。

提款咭不能小額提款引起爭議，有明眼人指出有些其他銀行早已如此。這或許算不上缺點，但在另一些事情上，我認為匯豐是做得不好，有待改善。

匯豐觀塘分行在 4月底裝修時，遺失一部載有 16 萬客户資料資料的伺服器，在 6月遺失一盒載有2.5萬個該行與客戶電話對話的後備數碼錄音帶，該錄音帶經 DHL 運送，雖然匯豐表示資料已加密，外泄機會甚微，並願承擔責任及就事件致歉，但事件不應就此結朿。

我相信加密資料不易外泄，但屢次發生遣失事件，影響銀行信譽，影響保險箱客户對匯豐銀行的信心，還記得道享銀行也曾在裝修期間把保險庫丟到推填區。這樣，客户把保險箱物件取出放在家中隱閉的保險箱豈不更好。

這些事件也帶來幾個問題：

1. 國內 DHL 速遞公司及其職員是否誠信可靠？
2. 會否改用奧委會指定 UPS 更好？用速遞公司運送是否適當？或用押款車？
3. 若銀行客户因而損失，速遞公司會否賠償？是否需為這些運送買特別保險？
4. 在裝修期間沒有保安員專門看管住裝修工人的工作？
5. 銀行職員與裝修工人協調不足？

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有個朋友想在滙控銀行買保險，原來不是這麼容易，因只有滙控客户才可以在滙豐銀行買保險，其他保險公司我想不會這樣吧！宏利、 AIG會要求客户一定用其信用咭過數嗎？這樣劃地自限怎去擴充保險業務。

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滙控表示每年投入很多億元在資訊科技上，但我見在網上申請信用咭，只能以傳真機及郵寄証明文件副本，其對手花旗銀行，用户只要掃描及上載文件即可。

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雖然滙控在 2 元以下平宜價錢入股交行 2 成股權，但在去年十月中卻以 12.4 至 13 元價格增持 0.5%，其後交行曾跌至 8.4 元，雖然匯豐銀行行政總裁霍嘉治說，若綜合匯控入股交行整個交易來看，交行對匯控來說無疑是一宗相當優越的收購，但我不明白為何要揀在牛市中最牛時候增持，及後相對較低位卻沒增持，或這是一個馬後砲的說法。另一方面，此增持也帶給市塲錯誤訊息，以為當時中資股很抵買，我當時曾到過銀行相討買入滙控，跟我傾談的經理也冲口而出說滙控也買交行，為何還買滙控。

或許增持是背負甚麼任務，無論如何卻對股東造成損失，若滙豐証券發表甚麽的報告，在商言商，我無話可說，若損失股東利益去製造假象，我認為有待商確。或許我想多了，我這小股東不可能知道實情。

我這小股東今天為何有這麼多不滿，難道 Knight 上了我身？
但我暫時再想不到更多批評，不能好似 Knight 一樣一邊駡又續持有不沽滙控。

原來寫滙控的不是比較容易，比在各行預測滙控業績會倒退之下寫他好容易。
此外，我想: 寫他好比在滙控無盈警之下寫預測它盈利大倒退較容易有人相信。
業績唔好有盈警是必然嗎？無盈警代表業績不差？我自以為是嗎？

較早前寫特別盈利預告當中，平保近期沒有再提及增發 A 股，所以攤薄投資收益今年或沒有；出售總部及法國地區銀行應不能在上半年入賬；債務估值難測。

大家也記得上季業績仍有餘裕增長。如今上半年業績無盈警，會倒退？無盈警，會倒退？無盈警，會倒退嗎？

睡著了。

四川老師被判勞改一年

2008-08-01T00:09:00.004+08:00

批評災區校舍質量的教師被勞教一年
BBC

http://news.bbc.co.uk/chinese/trad/hi/newsid_7530000/newsid_7532400/7532441.stm

AM730 也有報導

學校倒塌照上傳互聯網
四川老師被判勞改一年

http://www.am730.com.hk/old_issues_details.asp?id=20080731

我唔希望是真事。

滙控沙持上半年業績

2008-07-21T23:23:00.002+08:00

一個星期前的消息，今天才留意到。

The Saudi British Bank first half 2008 results - highlights

哈薩克擴展業務

HSBC expands in Central Asia's biggest economy

撥備解構

2008-07-20T10:48:00.006+08:00

2007 年股東應佔利潤上升21%，達到191.33 億美元，而貸款減值及其他信貸風險撥備為172.42 億美元，較2006 年增加66.69 億美元，上升63%，撥備按區分佈如下(註一)：

聽見撥備，很多人誤以為只是來自美國次按，其實北美撥備是 121 億美元，略大於全數撥備額 2/3 ，在歐洲、南美、亞洲、香港區、環球及私人銀行亦佔其他 1/3。此外，有人常以撥備額與當年購入美國滙融金額比較，說已等於該項投資全部輸清，其實他們誤把撥備當作虧損，沒有計及收入部份，例如收入 2 元，撥備 2.1元，損失 0.1 元，他們以 2.1 元而非以 0.1 元來比較當年買入使費。

撥備可說是傳統銀行業務支出的一部份，從息差賺取收益再減去壞賬就是盈利，關鍵是何時放鬆收緊貸款，取得平衡點，有時為了增長而放膽去借出，好像 07 年南美洲撥備是 17 億美元，相對於南美資產值比例，撥備率也不低(註二)，南美撥備也大升 1 倍，但該洲盈利仍有 26 %增長，這樣沒有成為人們焦點，當然如果做過了頭，就會變成現在美國的情况。

如果視 04 及 05 年為正常撥備水平(註三)，若美國以外業務仍能增加 15% 盈利(註四)，那麼在美國情况回復以後，北美撥備只是 50 億美元，而北美稅後盈利有 55 億美元，假設 2009 年回復，滙控盈利可達 309 億美元(註五)，較 2007 盈利增加 61%；若 2010年才復甦，盈利可達 347 億美元，較 2007 年盈利增加 81 %(註五)，按年上升 22%。每股盈利 21元，以一間在惡劣情况下仍保持盈利及派息穩定增長企業，在行業回復之時，以 15 pe 計算應不為過份，股價可達 315 港元。

(註一) hsbc2007arp.pdf Pg.12, Pg.13
(註二) hsbc2007ara0.pdf Pg.387 Note.14 Segmental analysis
(註三) hsbc2005ara0.pdf pg.38
(註四) 用 15% 增長率計算，或過於保守，新興市塲可超過 15%，歐洲或低於 15%；也未考慮有多少回撥，特別盈利因素；新興市塲放緩或亦影響盈利。
(註五) 192*(1.15)^2 + 55 = 309; 192 *(1.15)^3 + 55 = 347
(註六) 2007 每股盈利 12.87 -> 12.87 * 1.22^3 = 23.4 ，因每年以股代息增發新股，保守算是21元。

作者: 出新天

一堆簡單的數字

2008-07-16T00:02:00.007+08:00

過去 16 年來滙控股息每年增長 10%以上，而上年度增加 11.1% ，若相信今明兩年股息增長依舊為 11.1 或 10 %，現價相對股息率接近 7 %，若更保守估計全年股息只如頭三季只增長 5.88 %，現價相對股息率為 6.65 %。

按圖放大。

下載此 Excel 文件

2007 年度每股盈利是 12.87 港元，較上年度增加 17.9%，現價相對 2007 年 PE 是 8.78 倍。 2008 年度第一季盈利比上年度同期上升，若 08 年全年增長 10%，現價相對 2008 年 PE 是 7.98 倍，若 08 年全年增長與去年相若，現價相對 2008 年預期 PE 是 7.44 倍。其他數據見表中。

現價相對 2007 年盈利回報率(1/PE) 是 11.39%，若 08 年全年增長與去年相若，現價相對 2008 年預期盈利回報率是 13.44%，意思是每投入 100 元，一年盈利回報是 13.44 元。

買入滙控還有很多理由，這裏只是一些硬數據，也不會隨便說其他企業 PE 低股息高就會去買入。

HSBC opens for business in Georgia

2008-06-23T22:42:00.005+08:00

1. 在格魯吉亞開展業務，成為第 84 個成員。

http://www.hsbc.com/1/2/newsroom/news/news-archive-2008/hsbc-opens-for-business-in-georgia

格魯吉亞概况
http://zh.wikipedia.org/w/index.php?title=%E6%A0%BC%E9%B2%81%E5%90%89%E4%BA%9A&variant=zh-tw

2. 滙控印度第一季增長 41%
HSBC reports 41% rise in net profits to Rs 1192cr

http://www.moneycontrol.com/india/news/pressmarket/hsbc/hsbcreports41risenetprofitstors1192cr/market/stocks/article/340942

3. 業介翹楚，遊說改革
HSBC spent $660K lobbying on finance rules in 1Q

http://www.forbes.com/feeds/ap/2008/06/23/ap5143133.html

特別盈利預告 - 債務估值

2008-06-15T09:12:00.006+08:00

這項目收益為 2007 年帶來 31 億美元，在業績公佈會上，管理層使用的簡報中也清楚列明 (註一)，亳不含糊，光明正大，並非一定要看會計賬目年報 Notes 細字才發現。這項目一直存在於盈利及虧損計算之內 (註二)，06 及 05 年分別帶來 3.88 及 0.7 億美元虧損，只因對07年盈利貢益很大，引起注意。以往兩年因息差收窄導致損失，07 年度因息差擴闊才帶來收益。

在去年第三季報告內(註三)已披露當時帶來 13 億美元的貢益，並有仔細說明收益由來，引述下文:

信貸息差對集團本身債務公允值之影響
信貸息差普遍擴闊和資金充裕，令企業銀行、投資銀行及資本市場須就持倉額作撇賬，但對本集團本身債務(以公允值列賬)的估值有利。這因素在某程度上可抵銷信貸息差擴闊對集團交易用途持倉額的影響，並反映我們所籌得的資金享有會計上之利益，因為有關資金的息差已不可能在目前市況之中出現。在第三季，這項公允值會計法的利好效應，為除稅前利潤帶來13億美元貢益。這項利益主要在「其他」項內列賬，故不會列入客戶群和環球業務賬目內。

從中知道信貸息差擴闊，帶來收益也帶來撇賬，滙控視作抵銷，有對冲作用，在業績簡報上同列在特別因素一頁 (註一)，方便計算。07 年損失是 21 億美元，收益是 31 億美元，完全抵銷損失之餘，對冲做突了，賺了 10 億美元。

在剛剛第一季的報告，引述下文：

「集團雖然要吸納環球銀行及資本市場業務的額外撇減額26億美元，但實際收入的增長仍超越2007年第一季。即使撇除集團本身債務的公允值利潤27億美元之後，仍有餘裕增長。同期的實際支出只有輕微升幅。」

第一季這項收益對冲後賺了 1 億美元，然而又別高興得太早，引述下文：

「第一季（尤其接近3月底時）信貸息差明顯擴濶，令滙豐本身債務（按公允值列賬）出現27億美元的公允值利潤。該項利潤到4月份本集團債務的信貸息差收窄之時，已大部份被抵銷。」

波幅很大，轉眼四月份已被抵銷，根據一篇非官方佈導提及的訪問內容，撇減額也隨信貸息差收窄而減小，但非全部損失 (but not all)。所以今年最後結賬能否對冲成功是未知之素。

這季報中 (註四) 就撇減26億美元的情況概述一節註一中，引述下文：

「於2008年3月31日之風險淨額包括一項26億美元的增額，該增額與非代理機構的有抵押按揭債務 (「CMO」)持倉有關，此類持倉於2007年12月31日並無出現任何重大撇減；亦包括由於進行了多項債務重組交易，集團於2008年第一季再購入的10億美元按揭擔保證券相關資產。」

可見滙控有趁低價購入按揭擔保證券，就算將來信貸息差進一步收窄，持倉也有可能獲得收益。而我未經分折地認為信貸息差以往過低，現在過高，將來會保持在不高不低的水平。這些對冲頗為複雜，我們也無需猜測過慮，重要的是我們知道滙控有就此等資產撇減做好準備，我們就交托在管理層手上。

無論如何，滙控在上文表明即使撇除集團本身債務的公允值利潤 27 億美元之後，仍有餘裕增長。這增長包括了撇減額26億美元，及今年已不再有2007年第一季所錄得的，來自平安保險因當時集資活動而為本集團帶來的7億美元攤薄投資所得收益。這樣優良業績甚至令我難以相信，但確是事實。

(註一): 業績簡報 hsbc2007arp.pdf pg.4
(註二): 據 07 年會計賬目年報 Pg.362 Note.4 或 05,06 年報
(註三): LTN20071114160_C pg.6 or sea_071114_hsbc_holdings_plc_pre_close_trading_update.pdf
(註四): LTN20080512008_C.pdf Pg.6

股東周年大會聲明

2008-05-31T08:18:00.003+08:00

中文版:
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080530/LTN20080530222_C.pdf

英文版:
http://www.hsbc.com/1/PA_1_1_S5/content/assets/investor_relations/sea/2008/sea_080530_hsbc_holdings_plc_agm_statements.pdf

健康財富

2008-05-29T23:10:00.004+08:00

近兩年，大家熱衷於如何為自己財富增值，談論話題不離股市，而對健康有所忽略，請緊記健康也是財富。

勤做運動的機會來了！就在今個夏天開始！

康文署免費提供康體設施響應奧運

為響應北京2008年奧運會，同時鼓勵市民多參與體育運動，以及推廣社區體育，藉此提升市民的生活質素，康樂及文化事務署轄下多種收費康樂設施將於2008年7月1日至9月30日期間推行「免費使用康樂設施計劃」(該計劃)，讓市民以個人身份免費使用多種收費康樂設施。由6月2日起以先到先得的方式預訂30日內未被團體預訂的康樂設施。

在網上随意搜尋幾篇關於健康財富的文章，望各位明白重要性。

退休條件：財富時間健康

守護無形的財富健康

您想要擁有健康的財富，享"壽"美好的人生嗎？

健康就是財富

祝各位身體健康

特別盈利預告 - 出售法國地區銀行

2008-05-24T22:20:00.004+08:00

滙控以 31億美元(註二)出售七間法國地區銀行，並可望於2008年7月完成，作價相當於 PE 21 倍，PB 3.8 倍，預料會帶來約達 19億美元的出售利潤 (註一)，比出售總部收益更大。

這些地區銀行並非以滙豐品牌經營，集中於法國南部，據滙控所言，他們具有很強本土聲望，有助建立全國性業務。它們一共有四百間分行，佔滙控法國 780 間分行一半以上(註四)，客户佔滙豐法國 40%以下(註五)，上年度稅後盈利 1.37億美元(註三)，而滙豐法國上年度(稅前)盈利是 10.33 億美元(盈利分佈圖)，出售業務佔滙控法國盈利不足兩成，可見盈利比對成本較低。

出售因應早前紀勤說放棄回報低的業務，故此放棄徧遠郊區(註六)，集中於法國市區發展。我相信在這些地區的人仕若有需要使用環球業務，最終也會回到市區在滙控開户。而滙控在年報中更這樣說：每當機會出現，我們便會把其他投資者認為更有策略價值的資產出售，似乎能出售得一個好價也是一個很大因素。

顯然，出售並不代表滙控放棄法國市場，滙控亦表明繼續以滙豐品牌發展，並會在環球銀行及資本市場、私人銀行、資產管理以至保險等業務提供服務。以在 2007 年內，滙控增持法國保險附屬公司Erisa 的股權，購入其餘 50%權益，足以証明滙豐仍積極投入法國市場。

作者：出新天

盈利分佈圖 - refer hsbc2006arp.pdf Pg.40

(註一) 滙豐控股發表經營狀況參考聲明 Pg.5
(註二) 2007 年業績摘要 Pg.5
(註三) 2007 年會計賬目年報 Note 45 pg.452
(註四) https://www.hsbc.fr/1/2/hsbc-france/about-hsbc/hsbc-in-france/our-business/retail-banking
(註五) http://www.hsbc.fr/1/2/hsbc-france/about-hsbc/press-releases/list-press-releases?i=D71
(註六) 好想去法國南部旅行

滙豐控股發表經營狀況參考聲明

2008-05-21T22:44:00.002+08:00

"HSBC Interim Management Statement" 的中文版，現在才發現，唔好意思。

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080512/LTN20080512008_C.pdf

HSBC Interim Management Statement

2008-05-15T21:45:00.001+08:00

Please read.

HSBC Interim Management Statement

救災

2008-05-12T23:43:00.013+08:00

請各股東慷慨解囊，建議最小捐出今個月除息的股息的十份一給地震災民。

災區最新相關片段及捐款户口號碼
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如何申請捐款免稅?
捐款人須在該有關課稅年度的報稅表內填寫已支付的捐款總額。遞交報稅表時，捐款人無須提交證明文件。然而，捐款人須保留由獲豁免繳稅的慈善團體或政府發出的捐款收據和有關記錄7年，以便稅局日後抽查時提交，以作證明。
http://www.wisegiving.org.hk/tc/needs/focus.aspx
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宣明會網上捐款
https://www.worldvision.org.hk/form/donation.html
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香港紅十字會現呼籲香港市民踴躍捐款，支援紅十字會於受災地區提供緊急賑濟、重建及備災等援助。市民可將善款直接存入下列「香港紅十字會中國賑災金」戶口，或以抬頭「香港紅十字會中國賑災金」之劃線支票寄往香港夏愨道33號香港紅十字會國際及賑災服務部。

滙豐銀行: （004）-567-650155-016 恒生銀行: （024）-267-175123-001
中國銀行: （012）-806-0-000161-7 東亞銀行: （015）-514-40-39966-3
市民亦可到全港各"7.11 便利店"，以現金捐款。捐款時請註明捐予香港紅十字會。
http://www.redcross.org.hk/home.cfm?Mid=2278&FMid=538&popup=0&langid=2
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First Quarter Results 2008

2008-05-12T20:01:00.007+08:00

Financial results HSBC Holdings plc IMS and HSBC Finance Corporation + HSBC USA, Inc. - First Quarter Results 2008

http://www.hsbc.com/1/2/investor-relations/financial-results

HSBC 1Q Profit Ahead Of 1Q07 Despite US Impairments

HSBC profits up despite $3.2 billion write-down

HSBC Says US Impairments Have Slowed; May Be A Lull

特別盈利預告 - 攤薄投資所得收益

2008-05-10T17:59:00.014+08:00

攤薄投資所得收益來自五間公司，興業、交通、平保分別帶來 1.87、4.04、4.85億美元，再加上墨西哥及越來兩間公司合共為上年度帶來 10.92 億美元收入。滙控持有該等公司視之為一盤生意(註一)，並沒有沽出股權的一日，所以是有別於保險公司的投資收益計算方式。

收益不是以市價對比其入股價來計算，入賬因增發 A 股而引致股權被攤薄(註六)，但每股資產值卻因集資所得資金而提升(註二)，粗略舉例如下：

一間公司發行十股，每股1元，再發 A 股二股，每股集資2元，現在有十二股及有資金14元，每股由原來值1元升至 1.167元，十股就是 11.67 元，滙控就是把多出了的 1.67 元入賬。這種計算是實實在在的每股股本資產升值，與股價無關，若股價下跌也不會扣減這些收益。

如果以股市市價計算，投資收益將是十分龐大。

根據 2002 年會計賬目年報(註三)(註四)，投資 6 億美元取得 10 % 平保，每股成本價約是 7.59 港元；根據 2005 年會計賬目年報(註五)，用 10.39 億美元從高盛、摩根士丹尼手上購入 9.91 %平保，每股成本價約是 13.2 港元，19.9 % 平保總成本價是 10.39 港元。若以 70 元平保市價計算，投資平保賬面收益是 60 x 12.33 億 = 740 億港元，若以平保高峰價 120 元算，賬面曾賺 1378.3 億港元。

根據 2004 , 2005 及 2007年會計賬目年報(註七)，投資 17.47, 4.3 及 3 億美元取得 18.6 % 交銀，每股成本價約是 2.12 港元(註八)；若以 10 元交通銀行市價計算，投資平保賬面收益是 7.88 x 91 億 = 717 億港元，若以交銀高峰價 14 元算，賬面曾賺 1081 億港元。此外，還有興業、墨西哥和越南這些賬面投資收益，我懶惰不去計算，只計交銀平保賬面收益是 1457 億港元(186.8 億美元)，賬面曾賺 2459 億港元 (315 億美元)，總計估計最少有 200 億美元。今日這些賬面收益相等於 2007 年度股東應佔利潤盈利 191 億美元，賬面收益曾相等於 1.5 個 2007 年度股東應佔盈利，可以完全抵消 172 億美元撥備有餘，可是滙控只計 10.92 億美元攤薄投資收益。

此外，滙控不會以投資市價入資產賬，而資產增值除股權被攤薄所致盈利外並沒有歸入盈利。以平保為例，Carrying amout 是比 2006 年增加 17 億美元(註九)，盈利不包括此而只計算平保盈利收入分佔 5.18 億美元(註十)。

如果滙控八折配股，會帶來 160 億美元 (1248 億港元) 收入。然而，滙控資本強勁，無需沽出為次按填數，並着眼於中國經濟發展的不盡之路(註十一)，派出優秀團隊進注交銀、平保，協助中國金融業的發展，培養我國人材。滙控這 200 億美元賬面收益，實在也但願沒有兌現或計入盈利之日。

平保早前有千億巨額融資計畫，但昨日公佈暫時擱置六個月，若半年後重新啓動，滙控股權再被攤薄，此外，在這半年內，四百二十億元人民幣可轉換公司債券集資計畫隨時會出籠，又或增發 H 股。以增發12億股A股計算，參考上年度 IPO A股約為 11.5 億股為滙控帶來 4.85億美元盈利，加上債券集資，這些計畫粗略計應可帶來五至六億美元攤薄投資收益。

(註一) 順道回顧三年前報導: 汇丰斥巨资增持平安股份 http://finance.sina.com.cn/stock/c/20050510/16361575430.shtml

(註二) Pg.362 2007 年會計賬目年報 (Note 4) 原文
During 2007, certain HSBC associates issued new shares. HSBC did not subscribe for any of the shares issued under these offers and, as a result, its interests in the associates’ equity decreased. The assets of each associate substantially increased as a result of the new share issues and, as a consequence, the transactions resulted in an increase in HSBC’s share of the associates’ underlying net assets, notwithstanding the reduction in the Group’s proportionate ownership interests. This increase represents gains from dilution of the Group’s interests in the associates, and is presented in the income statement.

(註三) Pg.11 2002 年會計賬目年報
Mainland China remains a critical growth area for the Group. In November 2002, HSBC completed the acquisition of a 10 per cent equity stake in Ping An Insurance Company of China Limited at a cost of US$600 million. Ping An Insurance is the secondlargest life insurer and the third-largest insurer in the People’s Republic of China with over 25 million

(註四) Pg.33 of 292 平保年報
滙豐控股有限公司 H 受控制企業權益 1,233,870,388,股 (19.9%)，一半權益約是 616935194 (10%)。

(註五) Pg.361 2005 年會計賬目年報
HSBC’s 19.9 per cent investment in Ping An Insurance (Group) Company of China, Limited was equity accounted with effect from 31 August 2005, reflecting HSBC’s significant influence over this associate. HSBC’s significant influence was established as a result of the acquisition of an additional participation of 9.91 per cent on 31 August 2005, for a consideration of US$1,039 million.

(註六) Pg.403 2006 年會計賬目年報
On 1 March 2007, Ping An Insurance (Group) Company of China Limited (‘Ping An Insurance’), an associate of HSBC, issued 1,150 million new shares for a total consideration of RMB38,870 million (approximately US$4,920 million). HSBC did not
subscribe for any additional shares and, as a result, its interest in the equity of Ping An Insurance decreased from 19.9 per cent to 16.8 per cent. While the Group’s interest has reduced, the assets of Ping An Insurance have substantially increased as a result of this issue. Consequently, it is expected that this transaction would result in an increase in HSBC’s share of underlying net assets of Ping An Insurance.

(註七) Pg.191 2004 年會計賬目年報 , Pg.189 2005 年會計賬目年報 , Pg.462 2007 年會計賬目年報
(註八) Pg.69 of 321 交銀年報，滙豐銀行共持有 9,115,002,580 股
(註九) Pg.407 2007 年會計賬目年報
(註十) Pg.160 2007 年會計賬目年報
(註十一) 四叔胞弟狠沽平保套50億

會計賬目年報
http://www.hsbc.com/1/2/investor-relations/financial-results/historic-results

作者：出新天

No Economic Forecasting

2008-05-04T20:52:00.002+08:00

Asked what's in store for the economy, Buffett said he doesn't have a clue and doesn't care.

"I haven't the faintest idea," he said. "We never talk about it, it never comes up in our board meetings or other discussions. We're not in that business [of economic forecasting], we don't know how to be in that business. If we knew where the economy was going, we'd do nothing but play the S&P futures market."

His simple point: As an investor, you don't need to predict the economic cycle (or even pay much attention to it). Instead, you should focus on evaluating individual businesses if you pick your own stocks -- or, simply buy the entire market in the form of an index fund.

引用
http://money.cnn.com/2008/05/03/news/companies/buffett.am.wrap/index.htm?section=money_topstories

特別盈利預告 - Canada Square 8

2008-05-03T18:56:00.012+08:00

參考文件：滙控會計賬目年報 hsbc2007ara0.pdf Pg.417 - 本文章最底節錄

滙控總部位於倫敦的 Canada Square 8 号，是英國第二高建築物(註零)，樓高 42 層，於 2002 年 9 月開始使用，辦公樓面面積一百萬平方尺(註一)。去年以 21.54 億美元成交，創下英國史上物業交易最高記錄，相信可於今年入賬。出售後，滙控以年租 0.87億美元加每年物價指數 RPI 升幅租用 20 年，現價租金相當於 4 厘。

看！滙控要賣總部，一定好唔掂！賣咗又租....唉....填次按損失..

我倒認為就算沒有次按損失也該賣！就算不是北美盈利只有 9100 萬美元咁少也該賣！

管理層出售時間剛好在英國樓價下調之前，資產賬目內以 8.84億美元記賬，出售帶來 12.7 億美元盈利(註五)。回籠現金 21.5 億可以投資高增長業務，複息回報每年會輕易高於租金 4%。若不出售，樓價下調或牛皮也是損害股東利益，資產及股本回報率也被拖低。

此外，紀勤曾表示倫敦總部會分租半數樓面給其他公司(註二)，不需要 8000 名滙控員工每日到金絲雀碼頭上班，避免約束員工在個別地方工作。因此，一半員工調去租金較平宜辦公室工作(註三)，成本節省、租金收入又賺一筆。

看過迷人總部夜景，放棄擁有權情感上有點可惜。怎彌補？固然，集團總部命名權仍在；此外，滙控在 2009年入駐上海國金中心(註四)，新的中國總部夜景也美(註六)，若價錢合適，回籠部份現金或買入物業持有若干年，將來可能又帶有特別盈利。

作者：出新天

(註零) 英總部迷人夜景 http://www.edsphotoblog.com/?p=90
(註一) 總部簡介 http://en.wikipedia.org/wiki/8_Canada_Square
http://www.emporis.com/en/wm/bu/?id=100088

(註二) http://break-new-ground.blogspot.com/2007/06/blog-post_15.html
(註三) Sorry! 或裁退

(註四) 匯豐瞄準上海灘 http://break-new-ground.blogspot.com/2007/06/blog-post_27.html
上海国际金融中心簡介
http://zh.wikipedia.org/wiki/%E4%B8%8A%E6%B5%B7%E5%9C%8B%E9%9A%9B%E9%87%91%E8%9E%8D%E4%B8%AD%E5%BF%83

(註五) 咁多年樓價賬面升值也無入賬，引用林森池術語，盈利收埋咗。
(註六) 国际金融中心夜景 http://www.shanghaiifc.com.cn/

Secondly, on 31 May 2007, HSBC entered into a contract for the sale and leaseback of the property and long leasehold land comprising 8 Canada Square, London to Metrovacesa, S.A. (‘Metrovacesa’) for £1,090 million (US$2,154 million). Under the terms of this arrangement, HSBC leased the building back from Metrovacesa for a period of 20 years at an annual rent of £43.5 million (US$87 million), with annual upward-only rent reviews linked to the RPI (all items) and subject to an annual maximum and minimum increase of 6 per cent and 2.5 per cent, respectively. In the normal course of business, HSBC provided finance to Metrovacesa in respect of the debt element of this transaction at arm’s length market rates in the form of a bridging loan of £810 million (US$1,601 million), secured by a charge on the property. The bridging loan had an original maturity date of 30 November 2007 and was extended with a new facility provided by HSBC with a maturity date of 30 November 2008. The equity portion of £280 million (US$553 million) was settled in cash by Metrovacesa on 31 May 2007.

The sale has not been recognised in the financial statements at 31 December 2007 because HSBC has retained a significant interest by virtue of the loan provided to part-finance the purchase of the building. Accordingly, 8 Canada Square is presented within ‘Non-current assets held for sale’ with a carrying value of US$884 million. The equity portion received from Metrovacesa is presented in the balance sheet as deferred income with a value at 31 December 2007 of US$562 million. It is expected that the sale will be recognised by HSBC when the bridging loan is repaid.

年報密碼

2008-04-29T20:53:00.009+08:00

我不相信真有「聖經密碼」這回事，但我似乎正在寫「年報密碼」。

年報中可以看到過去一年業務情况，也略示出來年業務環境。所以我看往年一份在 2007 年3月5日發表年報來比對 2007 年的情况，印象最深刻的是"信貸環境"那個章節，在起始及結尾部份講述信貸風險如何高，過去閱讀的時候，也沒有仔細注意，不懂甚麽是信貸風險，一年後回看才發現，報告恰似一個預言家隱隱約約地預告信貸災難的來臨，仿似置身於六個月後的情景，確顯出管理層功力深厚，或許，讀者認為滙豐管理層又給我神化了。

年報是在去年二月時寫，信貸環境一節全文如下：

信貸環境

2006 年全年的信貸環境，特別是企業和商業貸款方面，均大致維持有利；部分原因是全球的流動資金充裕，名義利率持續處於歷史新低水平。主要亞洲出口國及產油國的貿易盈餘，大部分循環投放在已發展市場的政府債務。
因此，風險溢價仍維持在新低水平，從而令結構產品需求日增，而定息產品的投資者尋求較高回報的資產，亦令較高槓桿比率的交易更為人所接受。藉著多種市場技巧，此類活動的風險已廣泛分散。

2006 年對本集團影響最大的信貸問題，是來自美國的次優質按揭市場。美國房屋價格升幅放緩，促使美國次優質按揭市場的拖欠率上升。較近期批出的貸款惡化情況顯著，原因是資產未能升值，減少了客戶進行再融資的選擇。再融資的選擇減少，亦突顯出未來數年內可調息按揭重新訂價，由原來的較低利率調升之時，客戶將需依約提高還款額，屆時拖欠情況將進一步惡化。

我們就按揭服務的貸款賬項釐定截至2006 年12 月31 日的適當減值準備水平之時，已把這些因素計算在內。我們提撥的準備額已考慮到最近期拖欠還款及虧損嚴重程度的趨勢，並已預計重訂利率後，可調息按揭還款額需提高後的影響，又特別關注到我們在可調息一按項目下，只持有第二留置權的情況。日後的減值準值水平將視經濟狀況，特別是樓市狀況、利率水平，以及次優質按揭借款人能否得到融資選擇等各項因素而定。

年內，美國消費融資業務的其他方面拖欠率上升，主要是由於2005 年底的拖欠水平異常低企。2005 年第四季修訂破產法、貸款賬齡老化和計入該年底所收購的Metris 組合等因素，都是2005 年拖欠率偏低的原因。

在英國的個人理財業務方面，貸款減值準備佔貸款總額的比例，大致維持與去年相若的水平，此乃由於對包銷及收賬步驟所採取的措施，已有緩減欠款客戶不斷尋求債務重整服務的趨勢。同樣，我們在台灣採取措施，回應當局就信用卡債務而實施的強制性寬減規定，從而降低了去年下半年的減值準備，儘管去年上半年的減值準備曾因該項規定而上升。
從滙豐的財務實力及業務盈利能力來看，現時較弱的環節均已獲全面補救，不致影響我們按計劃拓展業務的能力，或維持進取的股息政策。然而，這些環節令我們加倍注意到眼前普遍良好的狀況難望長久，而當資產價格增長速度超越了實際工資增幅，再加上資金流向均投入了專為支援較高債務水平的金融產品，以求取得槓桿效應之時，此等國家所面對的內在信貸風險是何等之高。我們將確保集團承擔的信貸會充分反映上述風險。

其實也很明顯，不算是密碼吧!
我發現英文版跟中文版略有不同，英文版少了好重要的一兩句，在用字語氣上也感覺有別，真是奇怪。莫非鄭大班翻譯或審閱後刻意醒多兩句。
2007年度年報會否隱藏着甚麽密碼呢！

作者：出新天

進取派息政策

2008-04-26T23:14:00.003+08:00

今年第一季至第三季擬派息 0.18 美元比上年度 0.17 只增加 5.88%，引起派息能否維持 10 % 以上增長的疑問，若滙控派息增長率今年真不達雙位數，派息依然優厚，股價依然平宜。其實，我認為股息仍大有機會是雙位數增長。

引用全年業績摘要(註三)「雄厚財力支持進取派息.... 過去15 年來，滙豐的股息每年均增長10%或以上。」；另據06 年業績簡報派息圖表(註四)，從 1991 年起(註二)，就算業績倒退年份仍增加派息 10% 或以上(註一)；此外，第一級資本比率及總資本比率均維持強勁。

如此看來，股息年均增長10%或以上是合理的期望，是象徵滙控有足夠財才，或是近乎政策與承諾，相信管理層不會輕易打破十五年以來傳統。故我相信第四季的派息會填補這個差額，派息最小有 0.48 美元，維持 10 % 以上派息增長，這三季派息增長單位數或是因保守作風，預留更多資金作準備，負面看是撥備、突發壞情况準備，正面看是收購發展所需。

作者：出新天

(註一) [平民資本家]第 202 頁滙控派息記錄每股派息增幅數據有誤，如 2001年每股派息增幅是 1.1 % 屬錯誤。
(註二) 缺乏 91 年以前的數據，若相信[平民資本家]一書的數據，90 年是只增加派息 2.2 %。
(註三) 2007 年全年業績摘要 : LTN20080303081_C.pdf Pg.4
(註四) 2006 年全年業績簡報 Results Presentation : hsbc2006arp.pdf pg.47

蔚藍的天空

2008-04-20T19:00:00.014+08:00

在黑色暴雨信號之時，我拿起一本黑色封面的書，翻開內頁，黑色的字談論着美國次按歷史經過。我略讀了一會，看見驚人的次按數字，富國銀行有次按訴訟，花旗銀行隱瞞損失等等，盡是負面的內容，一如那時黑色的天。翻去目錄，終找到關於滙豐銀行的文章，名為獅子銀行巨額損失，文章起首略述購買 Household Internetional 的經過，最後說到滙控結朿了滙豐融資，損失 10 億美元。我看到這裏，不禁搖頭嘆息，放下書本，離開書局，揚步歸家。

事實，控結朿的是非優質批發按揭業務機構 Decision One Mortgage，就是不再透過中介人購入次按貸款業務(註一)，今後直接審批，滙豐融資的業務仍然健在。我客觀地翻開此書，希望知道多點美國的樓按情况，可是從這個失誤之中，反映作者未有充份審核內容，令我對此書是否次按高清真面目存在疑問。這本書曾在市塲先生的 Blog 標為新書推薦(註二)，或許因此書與市塲先生的書是同一出版社，故或受出版社朋友所托，不知市塲先生有否詳閱。

作者或真是想滙控結朿滙豐融資的業務，像 knight 這個所謂維權股東，認為滙控收購滙豐融資是錯誤決定，有人認為滙控應該撤出美國市塲。先不談美國是否一個強國，只就業務發展來說，試問有那一間公司不想增長不斷，橫跨全球，難得滙控有這種獨特的機遇，實行環球金融的理想，確是其他同業可望而不可求。Knight 之輩缺乏做生意的觸覺，也許未曾認識滙控及 HI 在美國的歷史。

滙控在 1865 年已在三籓市開設代理機構，1875 年開分行，早期在紐約、加州發展；70 年代收購海豐，海豐起源於 1850 年；96 年合併恆生、滙豐、米特蘭在美業務；99 年收購利寶銀行； 2003 年收購 HouseHold，該公司創辦於 1878 年，實在顯示出滙控在美國的業務是根深蒂固，源遠流長(註三)。此外，北美與中美州業務關係密切，沒有美國業務，也不可能有今日強勁的墨西哥的業務。今天，滙豐融資客户人數是六千二百五十萬，佔北美人口三億四千萬的五份一，佔滙控全球一億二千八百萬客户的一半。(註四)

前日，滙控表示今年會在大本營紐約以外開設 22 間分行，明年開設 30 至 40 間分行，集中在紐澤西州、加州和華盛頓州，集中在人口較酬密的地區(註五)(美國各州人口列表)。受競爭及美國幅員所限，難以大幅擴展分行網絡，無意成為大眾化銀行，其他地區會透過網上銀行爭取客源，並將專注發展門檻 10 萬美元的卓越理財客戶。

美國滙豐融資行政總裁麥端納於去年九月表示(註一)：「正在實施今年初所制訂的策略，要部署將美國滙豐融資的按揭業務發展為長遠而又成功的業務。今時今日，市場要求金融服務供應商要雄厚穩健而又不失靈活。我們將會集中透過自己的分行網絡，來為美國滙豐融資的客戶提供貸款與按揭服務。」這顯示出北美業務仍會繼續擴張。

讀者亦可從滙豐美國及滙豐融資業績報告簡報了解最新的情况(註六)。有經濟活動就有銀行服務的需要，輕言放棄龐大市塲實屬無稽之談，管理層已為美國消費融資業務重新定位，詳情可參考全年業績－摘要(註七)。

美國的樓市、經濟最終會康復，如國內股市也終會回到現實正常水平。目前美國在不景氣下，銀行業損失巨大；雖然美國也有窮人，但美國人平均收入大幅高於新興市塲，富裕人仕數目眾多，在經濟暢旺、信貸息差合理之時，銀行從每個美國客户所賺到的亦應會較為豐厚。而現時，對手資本不足，滙控應有能力提高息差增加收入，選擇優質客户，擴大市塲佔有率。

滙控在這非常時期更能展現實力所在，引用葛霖的話如下:

「2008 年，預期金融界將維持審慎觀望態度，直至金融市場再度獲得流動資金、再度體現透明度，而金融工具的定價能重新正確反映風險因素。我們預期能夠運用資本以改善收益率；並會繼續投放資源以建立市場據點，當別人受制於資本不足之時，我們仍能發揮優勢。

滙豐的基礎因素非常穩健。金融體系減債，正好是滙豐展示實力的時機，因為我們的資產負債維持保守，而且擁有廣泛國際網絡；世上能具備更強市場優勢，毋懼波動而又能掌握策略機遇的銀行，相信寥寥無幾。滙豐將繼續在全球經濟體系之中，選取最能帶來長遠高增長前景的環節謀求發展。我們會繼續依照策略，投資於有盈利增長的範疇，並會維持滙豐的財政實力，因為這是我們的成功關鍵。」

股東應付出無限的耐心，以持有比同業優勝優質企業為榮，要自知能力所限，分析經濟情况、股市牛熊實非容易，不應參與短炒沽出滙控，企圖追回短暫賬面損失或套取差價。閒時可讀有關巴菲特書籍(註九)，領會他的投資哲學，充實心靈，得享寧靜，實在無需費神打電話去電台問過究竟。

黑色暴雨信號昨夜已除下，今天早上有絲絲陽光射進屋內，滙控將來也會在蔚藍的天空之下、奔馳於生意盎然、肥沃豐美的草地。

(註一) http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070921/LTN20070921511_C.pdf
(註二) http://mrmarketofhk.blogspot.com/2008/02/blog-post_1046.html
(註三) http://www.hsbc.com.hk/1/PA_1_3_S5/content/about/chinese/about-hsbc/hsbc-s-history/pdf/brief_history_c.pdf Pg.28
(註四) http://www.hsbc.com/1/2/investor-relations/financial-results 下載 hfc2007form10k.pdf Pg.5 及hsbc2007arao.pdf pg.2
(註五) http://zh.wikipedia.org/wiki/%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E5%B7%9E%E4%BB%BD%E4%BA%BA%E5%8F%A3%E5%88%97%E8%A1%A8
(註六) http://www.hsbc.com/1/2/investor-relations/financial-results 下載 hfc2007form8k.pdf 及 hfc2007form10k.pdf
(註七) http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080303/LTN20080303081_C.pdf Pg.11
(註九) http://break-fresh-ground.blogspot.com/ 我的 Blog 內有關於巴菲特書籍

先天下之憂而憂

2008-04-05T20:01:00.006+08:00

「有史以來首次發出盈警」,「調低投資評級...目標價80元」,「這是拋售滙控的時機」,「貸款減值將大幅增加」,「葛霖在崗位上沉睡」,「匯控可怕的一年」,「擁有高達 xxxx 億美元次按業務」，「要出售、結朿美國業務」,「比香港03年的負資產高峰更嚴重」,「無息派」，「次按貨款將成負資產」，「列入亞洲區確信沽售名單」，這一切是各大證券銀行和傳媒在這一年內傾力對滙控作出過份「憂心」的言論，忙得忽略對自已的擔憂。

零六年十二月初，滙控表示美國第三季樓按違約率上升，2005 年及 2006 年購入的樓按組合需受監察，原因來自較弱的房產市塲、季節性因素及破產法影響(註一)。

零七年二月，匯控表示去年第4季增加18億美元 (比預期多 20%) 的額外撥備 (註二)，紀勤否認發出盈警，指出有關的按揭業只佔集團全球業務的 6% 。艾爾敦亦指出，由於美國按揭撥備增加，故對外界發出預警 (註三)，而非盈警 (註四)，匯控撥備政策一向較為保守，相信最終並無需要重大撇帳。

這個預警不只敲響撥備警號，也告訴公眾及同業，美國次按正在惡化。可是，各同業及傳媒只顧強加盈警之詞於滙控，把撥備說成撇帳，大削其目標價，銳意對滙控作出一連串誇大、失實、負面的報導和評論，誤導股東以為這是滙控獨有的問題，誤以為滙控全靠中國及香港的業務支撐，被斥責存在管理和策略性問題等。

多間經營按揭房貸公司股價暴瀉，次優質按揭市場拖欠還款情況的確如他們所言不斷惡化，大多數的証券行及銀行還沒意識到次按信貸風暴已逐漸迫近，要去及早檢視自己的堤圍，也有些張大眼講大話。

零七年三月，高盛公佈漂亮的業績，匯豐問：「就次級按揭的減值撥備如何？」高盛答：「沒什麼特別。」。「貸款給次級按揭借款人有否損失？」匯豐又問。高盛回答：「僅佔少數。」(註五)

零七年七月，花旗銀行仍公佈第二季盈利增長 18%，主席普林斯接受《金融時報》專訪時還聲言，當音樂仍在奏(即游資充裕)時，沒有金融機構會甘願離開舞池(信貸業務)，包括該公司。

此時，滙控已積極去追收貸款，對客戶進行債務重組，充足資本，停止批發按揭業務，為出售總部尋找買家，及早撥備，或對即將發生信貸危機制定處理方案。其後把 SIV 納入資產負債表內，領先業界。

零七年十月，各銀行如夢初醒，發出真正的盈警，花旗公佈撥備 64 億美元，三星期後再增加撥備 110 億美元，美林公佈 84 億美元撥備，證交會調查美林是否有足夠知會投資者有關次按損失，兩間公司總裁離職。

零七年十一月，似乎一直以來都淡出人們的視線的摩根士丹利公佈，次級抵押貸款業務損失 37 億美元。

零七年十二月，瑞銀公佈次按撥備 100 億美元。美洲銀行亦發出盈警。蘇格蘭皇家銀行撇賬 15 億英鎊，英國巴克萊銀行公佈其涉及信貸問題的損失將達到31.3億美元。還有很多很多，寫不完也要寫里昂証券 ...

零八年三月，里昂証券的母公司法國第三大銀行的東方匯理（ Credit Agricole ）受次按問題拖累，須為旗下投資銀行減值 33 億歐元(約 390 億港元），導致去年第四季錄得上市以來首次季度虧損，金額更高於市場估計。貝爾斯登低價賣盤給摩通。

零八年四月，瑞銀預告要再撥備 190 億美元，連續兩季「見紅」，4 個月內兩度集資，主席引咎辭職。德意志銀行估計首季須為次按相關資產減值 25 億歐元。

相比滙控發出預警，其他銀行的盈警卻遲了近一年，像是毫無準備下進行特大撥備撇賬，有些急忙找尋中國、新架坡及中東資金注資入股，發行高息票據。那麽早前公佈數個亮麗業績的季度只代表他們後知後覺。最近，花旗的新總裁在年度報告中表示開始尋找解決次按的方法，相比滙控可謂高下立見，究竟是那些公司存在問題，值得憂心，亦可想而知。

(註一)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20061206/LTN20061206066.PDF
(註二)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070208/LTN20070208137_C.PDF
http://break-new-ground.blogspot.com/2007/02/blog-post.html
(註三)
http://break-new-ground.blogspot.com/2007/02/blog-post_1091.html
(註四)
盈警是上市公司發出的警告聲明，警告預測公司的盈利將比上期出現大幅倒退。事實上，滙控盈利一點倒退也沒有，有的是創記錄的盈利，增長 3.2 %，派息加 10.9%
(註五)
http://break-new-ground.blogspot.com/2007/03/blog-post_9757.html

中咗馬

2008-03-03T07:13:00.002+08:00

許多人認為滙控從非經常性收益帶來的增長，也只是幸運，並不是有實力的表現，或以為是割肉償債。事實上，經常收益仍有不俗增長，上半年經常性增長仍有 12.5%，特殊收益只是錦上添花。而從這些特殊收益中反見到的是管理層的先知卓見，並不是幸運。

他們在樓市低迷時買入金絲雀地皮，在樓市高位牛皮時售出；他們在中國牛市未起之時從高盛手上買入多 10% 平保，在 A 股增發上市時逐步入賬；他們在歐元疲弱及法國不景氣時買入法國某銀行，吸納優質客户(註一)，帶來可觀增長，現在放售低效益的鄉間業務。

相比之下，花旗資產集中於美國，在不景氣下難售出資產，而放售其他地區資產只更削弱他盈利能力，而高盛賣空次按債卷，失去客户的信任。

當然他們當初購入時是為了業務發展，但今天入賬也並非機緣巧合。

註一 :法國的業績遠勝去年同期，利潤增加2.19 億美元，主要動力來自企業銀行、投資銀行及資本市場業務的收入增長。(07年中業績摘要第十頁)

作者 : 出新天

五腳凳

2008-03-02T15:15:00.012+08:00

砰！劃破辦公室的寧靜，瞧著聲音發出的地方望去，原來是位同事連人帶椅向後翻，大概是他向後仰得過份，還有是他的椅腳是四隻腳。另一位同事走過來說，據力學實驗報告，四腳凳不比三腳凳穩檔多少, 歐盟已將辦公室坐椅的椅腳數目立例為最少五隻腳，這位遭遇滑鐵盧的同事聽後嚷着要換一張五脚凳。

此事令我聯想到滙控的「三腳凳」策略，這是經歷三代才能建立，一九七七至八六年間，當時的滙控大班沈弼訂下分散業務策略，增加歐美等地業務比重。繼任的浦偉士向目標邁出大步，九二年收購米特蘭銀行，大大擴展歐洲版圖。總其成的是九八年上任的龐約翰，○二年以千億港元收購 HI，完成三足鼎立之局，即北美、歐洲和亞太區的稅前盈利貢獻各保持約三分一。

當我閱讀滙控的07中期業績摘要報告(pg.8)看到按地區列示業績剛好是分為五個部份，啓示出秉承多朝的「三腳」逐漸步向為「四腳」、「五腳」策略。按下放大。

雖然 2007 年度因撥備引致美國盈利會大跌，但隨着銀行信貸政策從謹，盈利對風險比例將調節至更合適水平，美國艷陽天終會再來，而來自南美盈利需要較長時間追上，因比，在各區經濟平穩之時，滙控盈利將更為平均分佈於五個區域，能抵御某一區的衝擊，就好像那一張不易倒下的「五腳凳」。

其對手花旗銀行又有多少隻腳呢？從 2006 年業績看，美國盈利佔 54%，亞洲佔 16 %，南美、歐洲各佔約 13% ，彷似是一隻長腳加三隻短腳，如今一隻長腳斷了，三隻短腳怎能支撐，所以絕不該把花旗跟滙控相比。

各大小証卷行一直只捉着一隻痛腳來評擊，他們還未懂得為這樣獨一無二的五腳凳作出一個合理的評價。

作者: 出新天

Small Lion

2007-11-10T22:38:00.001+08:00

HSBC Photo

2007-07-22T11:40:00.001+08:00